⊙本报记者 弘文

  A股市场在上周演绎了连跌五天的超预期表现。尽管合计跌幅不过5%，但连续下跌的世道还是很让一些市场中人感到担心，毕竟这样造成心理压力对场内投资者不可能不产影响。那么，又是什么造成上周的A股“五连阴”呢？

  原因推测一：量化宽松退出

  一些本地基金认为，上周市场下跌的原因是美联储启动QE退出进程导致的恐慌。海富通基金就认为，上周五上证综指失守半年线和深证成指击破8000点大关、创8月份以来新低，其主要原因和QE退出进程启动造成的恐慌以及年末资金面紧张有关。

  海富通认为，上周美联储的12月议息会议牵动着全球资本市场的神经，会前市场普遍预计不会退出QE。但会上美联储最终还是宣布削减QE购买量100亿美元，并小幅上调未来经济增长预期，下调失业率预测，以及并承诺在失业率高于6.5%以上时保持超低利率不变。这单还是给市场以信心上的打击。

  不过，该基金指出，美联储此次宣布启动QE退出程序其实符合预期，宣布时点比市场主流预期的时间（明年1月或3月）要早，但幅度比预期的规模（每月削减150亿-200亿美元）的要小，且联储给出的退出路径较为温和。从会后伯南克记者招待会讲话以及联储对经济的预测来看，明年1月QE减量后，美联储将在每次议息会议上根据经济数据动态调整QE缩量规模，大概用一年时间到2014年年末完成QE退出。

  如果2014年年末失业率降到6.5%以下，则美联储将启动加息进程。对包括中国在内的新兴市场国家来讲，QE缓退消除了QE过快退出导致美国经济复苏中断的风险，利好全球经济增长，降低了新兴市场外需波动风险是好事。但在近期内，却存在货币贬值、资本阶段性流出的风险。

  原因推测二：年末钱紧

  机构对于上周市场大跌的第二个动机猜测是，不断升高的资金拆解利息。由于六月钱荒的阴影犹在，不断上升的资金利率必然会对市场情绪有一定打压。

  富国等基金认为，上周市场的流动性骤然趋紧，但央行并未进行逆回购操作，致使下半周资金紧张程度达到近期顶峰。至周五收盘，隔夜和7天银行间质押式回购利率均价在4.91%和8.21%，较上周末分别飙升147bp和390bp。1个月回购加权利率高达8.60%.周四晚些时候，人民银行虽然表示已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性，政策取向相比较6月底有着明显不同。但随着货币政策传导及市场自我调节，即使整体资金价格仍偏高。

  此外，一些基金还认为，资金紧张会导致市场情绪谨慎、人气低迷。再算到上周五期指结算日，空头的继续大肆砸盘，使市场人气跌至冰点。

  原因推测三：经济稳中趋缓

  还有一些本地基金认为，经济的稳中趋缓、岁末资金面紧张及IPO重启压力，是一起推动上周股市下跌的重要原因。鉴于上述三个情况在之后仍将维持相当时间。一些机构投资者认为，大盘还将维持一段时间的震荡，考虑到新三板、IPO等因素，预计创业板、高估值个股预计将持续承压。

  光大保德信等基金还认为，短期经济下滑趋势已逐步被市场认知，而改革对市场的鼓舞也不太可能比十一月份更为强烈。目前来看，经济、利率、改革预期等这些影响市场的主要因素在短期内不太可能发生大的变化，市场仍将维持弱势调整的格局。