11月份在基本面稳定、资金面紧张、需求有限等因素的影响下，债券市场大幅下挫，各类券种全线回调，上半月利率债大调，下半月利率债趋稳信用债加速下跌。中债-综合净价指数继续延续自今年7月份以来的下跌，跌幅再次明显扩大。

⊙中央结算公司债券信息部

中债市场走势基本分析

一、中债收益率曲线整体上行

11月份在基本面稳定、资金面紧张、需求有限等因素的影响下，债券市场大幅下挫，各类券种全线回调，上半月利率债大调，下半月利率债趋稳信用债加速下跌。受央行对冲外汇占款操作影响，本月银行间市场整体资金面依然偏紧。11月中旬，公开市场逆回购数次停发导致市场情绪紧张，带动长端SHIBOR（1月）利率持续上行，后两周央行连续逆回购操作，部分财政存款投放，资金面紧张状况略有好转。债券一级市场供给压力依然较大，带动收益率整体上行；11月下旬，央行逆回购和财政存款的投放逐步缓解短期资金紧张局面，利率品种收益率掉头下行。整体来看，不考虑隔夜收益率，中债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）等收益率曲线各关键期限点收益率本月较上月末平均上行21BP、32BP、55BP和60BP。

表1 中债部分收益率曲线关键期限月涨跌情况 单位：BP

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数据来源：中央结算公司

图1. 银行间固定利率国债收益率曲线较上月比较

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数据来源：中央结算公司

二、中债-综合净价指数跌幅再次明显扩大

11月份的中债-综合净价指数继续延续自今年7月份以来的下跌，跌幅再次明显扩大。全月来看，中债-综合净价指数从上月末的97.96点调整到本月末的96.72点，跌幅1.27%。中债-综合财富指数从上月末的147.61点跌至本月末的146.28点，跌幅0.90%。

债券市场发行增长明显放缓

11月份，全国债券市场新发债券300只，发行总量为6295.02亿元，同比下降16.02%，环比下降20.99%。其中在中央结算公司登记新发债46只，发行量共计2721.30亿元，占债券市场发行总量的43.23%；上海清算所登记新发债券205只，发行量共计2982.68亿元,占债券市场发行总量的47.38%；交易所新发行债券共计49只，发行量591.04亿元，占债券市场发行总量的9.39%。

表2. 2013年11月全市场发行情况（按托管场所）

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数据来源：中央结算公司、中证登、上海清算所、Wind和财汇

当前债券市场存量结构

11月末，全国债券市场总托管量达到29.45万亿元，同比增幅为15.04%，环比增幅为1.24%。其中在中央结算公司托管的债券总量为25.78万亿元，占全市场托管量的87.54%;上海清算所托管总量为2.64万亿元，占全市场托管量的8.98%;中国证券登记结算有限责任公司托管总量为1.02万亿元,占全市场托管量的3.48%。

表3.2013年11月末全市场余额情况（按托管场所）

■数据来源：中央结算公司、中证登、上海清算所、Wind和财汇

债券市场交易结算增加较快

11月份，债券市场21个交易日共发生交易结算23.35万亿元，其中在中央结算公司登记的交易结算量共计15.9万亿元，占全市场交易结算量的72.90%；在上海清算所发生的交易结算共计0.63万亿元，占全市场交易结算量的4.14%；交易所成交共计6.77万亿元，占全市场交易结算量的22.96%。中央结算公司的本月交易结算量环比增加26.22%，同比增加137.06%；本月交易笔数（不含柜台）为78483笔，环比增加16.68%，同比增加59.90%;日均结算量7591.72亿元,环比增加38.25%;日均结算笔数3737笔，环比增加27.79%。

表4. 2013年11月全市场交易结算情况（按市场）

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数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind和财汇

（1） 11月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达16130.92亿元，比上月增加3430.88亿元，增幅达27.01%。从交易活跃程度讲，11月活跃的机构类型包括商业银行、证券公司、城市商业银行和全国性商业银行，交易量分别达9634.70亿元、4020.39亿元、3987.03亿元和2397.28亿元。从债券机构买卖净额的角度讲，城市商业银行、基金类和农村商业银行主要为现券的净卖出方，净卖出量达到172.52亿元、148.07亿元和52.97亿元；而保险机构、信用社和全国性商业银行则表现为现券债券的净买入，净买入量分别为111.35亿元、51.02亿元和36.32亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，11月份当月的合计换手率是6.26%。其中，较为活跃的债券包括国际机构债券、中期票据和企业债，本月累计换手率分别为20.13%、11.84%和10.99%。

表5 2013年11月各券种换手率 (单位%)

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数据来源：中央结算公司

注：1、换手率=当月现券交易结算量/月末托管量*100%

2、政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券以及2013年以来铁路总公司发行的债券。

（3）11月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为137240.51亿元，较上月增加28973.00亿元，增幅为26.76%，同比增加15.38%。买断式回购交易结算量为6053.57亿元，较上月增加719.07亿元，增幅为13.48%，同比增加47.82%。

（撰稿人：李怡然 李婧）

期限	国债	政策性金融债	企业债（AAA）	中短期票据（AAA）
0	-41.39	-41.40	-41.41	-42.40
3M	45.31	48.24	82.06	85.53
6M	22.48	42.38	75.30	76.92
9M	14.12	26.53	76.43	76.80
1	0.35	27.36	70.07	70.03
3	25.53	29.46	68.81	68.99
5	19.58	27.30	53.51	55.10
7	25.05	28.22	40.33	42.10
10	18.06	25.60	32.07	33.93
15	23.39	36.58	32.50	33.50
30	16.37	32.32	26.50	------
平均 （不含隔夜收益率）	21.02	32.40	55.76	60.32

		发行量（亿元）			发行只数
	本月	本月发行量占比%	本年累计	本月	本月发行只数占比%	本年累计
全市场	6,295.02	100	68,047.29	300	100	2,681
其中：中央结算公司登记托管的债券	2,721.30	43.23	53,522.68	46	15.33	1,075
上清所登记托管的债券	2,982.68	47.38	25,843.42	205	68.33	1,864
短期融资券	1,109.20	17.62	8,248.30	90	30.00	828
超短期融资券	555.00	8.82	7,001.00	14	4.67	203
中期票据	559.30	8.88	2,309.30	38	12.67	180
区域集优中小企业集合票据	3.68	0.06	57.72	2	0.67	26
非公开定向债务融资工具	361.80	5.75	5,257.28	42	14.00	482
金融企业短期融资券	273.70	4.35	2,765.90	17	5.67	122
非金融企业资产支持票据	0.00	0.00	48.00	0	0.00	18
信贷资产支持证券	0.00	0.00	35.92	0	0.00	3
资产管理公司金融债	120.00	1.91	120.00	2	0.67	2
政府支持机构债券	0.00	0.00	200.00	0	0.00	1
中证登登记托管的债券	591.04	9.39	2,943.11	49	16.33	341
公司债	275.10	4.37	2,176.65	26	8.67	133
可转债	285.00	4.53	504.91	2	0.67	184
分离式可转债	0.00	0.00	230.61	0	0.00	3
中小企业私募债	30.94	0.49	30.94	21	7.00	21

	余额（亿元）	本月占比%	托管只数	本月占比%
全市场	294,458.32	100	7,084	100
其中：中央结算公司登记托管的债券	257,776.52	87.54	4,215	59.50
上清所登记托管的债券	26,435.38	8.98	2,028	28.63
短期融资券	8,793.30	2.99	882	12.45
超短期融资券	4,635.00	1.57	129	1.82
中期票据	2,309.30	0.78	187	2.64
区域集优中小企业集合票据	95.76	0.03	39	0.55
非公开定向债务融资工具	9,005.08	3.06	689	9.73
金融企业短期融资券	837.90	0.28	50	0.71
非金融企业资产支持票据	97.80	0.03	26	0.37
信贷资产支持证券	191.24	0.06	20	0.28
资产管理公司金融债	220.00	0.07	6	0.08
政府支持机构债券	250.00	0.08	1	0.01
中证登登记托管的债券	10,246.42	3.48	841	11.87
公司债	7,763.89	2.64	509	7.19
中小企业私募债	1,461.86	0.50	26	0.37
可转债	661.35	0.22	11	0.16
分离式可转债	359.32	0.12	295	4.16

		结算量（亿元）			结算笔数
	本月	本月结算量占比%	本年累计	本年结算量占比%	本月	本年累计
全市场	233,462.00	100	2,461,020.15	100	86,747	986,868
其中： 中央结算公司小计	159,426.07	68.29	1,794,113.52	72.90	78,483	870,527
银行间	159,425.00	68.29	1,794,095.83	72.90	68,339	754,346
柜台	1.07	0.00	17.68	0.00	10,144	116,181
上清所小计	6,316.88	2.71	101,883.82	4.14	8,264	116,341
现券交易	1,566.20	0.67	50,489.75	2.05	3,946	81,313
回购交易	4,750.68	2.03	51,394.07	2.09	4,318	35,028
交易所小计	67,719.05	29.01	565,022.81	22.96
现券交易	770.96	0.33	9,105.58	0.37
回购交易	66,948.09	28.68	555,917.23	22.59

券种	11月	去年同期	与去年同期相比活跃度增加	本年累计
记账式国债	5.07	14.67	-9.60	66.71
地方政府债	0.27	23.81	-23.54	26.33
央行票据	0.62	27.76	-27.14	189.21
政策性银行债	6.72	31.44	-24.72	141.06
政府支持机构债	4.80	------	------	120.41
商业银行债券	0.40	4.09	-3.69	21.29
非银行金融机构债	1.45	8.45	-7.00	14.39
企业债	10.99	46.13	-35.14	287.31
中期票据	11.84	59.77	-47.93	310.20
集合票据	4.19	29.87	-25.68	165.62
国际机构债券	20.13	223.75	-203.62	872.52
资产支持证券	0.00	------	------	0.00
合计	6.26	29.1	-22.84	136.77