⊙记者 马婧妤 ○编辑 梁伟

  《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（下称《意见》）27日正式出台。上海证券交易所首席经济学家胡汝银认为，《意见》对投资者保护工作进行了系统性梳理，将推动中小投资者保护工作落实为整个市场的机制化、常态化工作。

  “中小投资者是我国资本市场的根基，中小投资者权益获得保证，能够跟随市场一起成长并分享市场发展的益处，整个资本市场的发展才是可持续的。”胡汝银表示，如何保护好中小投资者的利益，是我国资本市场建设的重中之重，也是市场创新发展的着眼点。

  他认为，过去我国市场一直面临中小投资者权益维护不到位、投资者回报不高的问题。这主要是由两方面原因引起的，一是市场行政化色彩较浓，管制较多，市场化改革还不到位，因此容易出现信息不够公开透明、资金大户利用资金优势炒作造成股价波动、市场定价功能不完善等问题，对中小投资者权益造成侵害；二是市场各参与主体、政府机构的权责划分不够明晰，国家司法体系对中小投资者权益维护的水平有限，在整个法制体系建设上还存在一定程度的缺位。

  “《意见》在现行法律法规框架下，主要从完善资本市场内部治理机制角度，对投资者保护工作进行了系统化的梳理，其最根本的意义在于推动中小投资者保护落实为整个市场机制化、常态化的工作。”

  胡汝银表示，在《意见》出台的基础上，提升我国市场中小投资者保护水平，需要着重提升市场的资源配置效率，防止利益冲突，保证市场在资源配置有效的情况下规范运作，保证内部人不滥用公司控制权，在市场资源配置效率整体性提升的基础上，提高上市公司的投资回报水平。同时，还须进一步加强透明度建设，对上市公司股东的不当行为加大打击和震慑力度，让市场能够公开、公平、公正、公信。

  结合交易所在一线监管过程中的经验和心得，胡汝银表示，为落实《意见》精神，交易所可考虑从四方面入手，提升中小投资者保护的水平：

  一是继续加大市场一线监管力度，在法定职责范围内，对上市公司不当行为加大执法力度，确保市场各参与者合规运作，同时要求会员单位加强适当性管理。二是通过市场建设、推动市场化改革、产品创新，不断提高市场运作效率及运作透明度，同时加强交易所本身的透明度建设，确保市场公平、透明、高效运作。三是积极参与下一步法律规则、执法机制的建设和完善，积极参与推动《证券法》修改，并在修法过程中进一步为中小投资者保护提供更有利的法律环境。四是在产品、业务、服务创新过程中，加大投资者教育和服务的力度，继续将“产品创新投资者教育先行”摆在最为突出的位置。

  此外，胡汝银还提出，投资者保护工作是一项整体性的工作，除从资本市场内部治理机制出发完善投资者保护工作外，还应着手在外部治理机制上进行改革完善，其中最根本的问题，在于提高整个经济社会的资源配置效率、进一步理顺政府和市场的关系，完善资本市场立法、执法、检查机制，并进一步加强法制建设，加大执法威慑力，同时通过全社会参与提升投资者的自我保护意识和风险防范能力。