⊙记者 闻静 ○编辑 张亦文

  在利率居高不下、流动性供应并不乐观等多重因素作用下，机构对于2014年的预期，依旧是难出现显著的系统性机会，但这并不影响公募基金经理们对于牛股的挖掘。

  2013年，行业配置决定成败，这意味着“押对”表现好的行业，都会有相当不错的收益，但2014年则将对基金经理真正的选股能力提出严峻考验，靠“胆识”过日子的时代一去不复返，只有真正具有良好业绩及估值的个股才具有进一步创新高的机会。

  基于上述预判，对于2014年的偏股型基金投资而言，成长风格的基金依旧是核心持有品种。

  利率高压下难现牛市

  “虽然无论横向还是纵向比较，A股市场尤其是主板市场的估值水平处于历史低位，但在紧平衡的货币政策以及金融机构去杠杆的背景下，市场实际利率水平或继续处于高位，主板市场的估值也将继续受到压制。”凯石工场研究中心认为，在创业板与主板市场估值分化严重、IPO重启且新规实施冲击成长股高估值水平的情况下，以创业板为代表的估值过高的成长股，还将面临局部的估值压力。

  华安基金投研人士也认为，目前市场暂时还不具备走出趋势性大行情的条件，受到改革进展和经济波动带来的投资者情绪影响，指数在未来较长一段时间的震荡可能加剧，呈现出曲折中上行的特征。

  如果现有刚性兑付格局不被打破，风险定价机制缺失导致的“无风险利率”将持续上行。 光大保德信基金认为，企业债券存量与信托资产规模不断放大，A股市场规模相对缩水；而融资收缩与去杠杆进程仍待深化，周期性板块缺乏系统性机会。因此，叠加箭在弦上的IPO扩容，2014年的A股面临中枢下移压力。

  选股能力决定业绩成败

  虽然2014年难现牛市行情，但这并不影响公募基金经理们对牛股的挖掘。改革蕴含的增长潜力，将使得相关投资机会活跃于全年。

  从2013年的市场来看，“行业配置决定成败”的特点相当明显，例如，重配传媒、信息服务基金在过去一年表现最为突出；稳健成长和泛消费主题基金业绩位居第二梯队；而周期风格基金和深度价值风格则表现较差，全年看金融、地产、白酒等低估值行业收益为负都使得这类基金难有较好表现。

  过去一年，只要敢于重仓“押对”好的行业，都会有相当不错的收益，但对于2014年而言，则将对基金经理真正的选股能力提出严峻考验，靠“胆识”过日子的时代一去不复返。

  随着股价高涨后估值水平的高企，以及时间推移下“伪成长股”逐步露出狐狸尾巴，成长股或者说主题投资内部行情将分化。在此背景下，大小盘股间的风格轮换也将随之让位于业绩增长，只有真正具有良好业绩及估值的个股才具有进一步创新高的机会。

  正如海富通基金投研人士预期，成长股或继续扮演市场上涨主力，但相较于2013年的普涨格局不同，取而代之将更多是成长股个股的机会。“在捕捉投资机会思路上也将不同于2013年，而将是更偏重自下而上，回归到上市公司本身，挖掘基本面增长确定性较强的个股。”

  核心持有成长风格基金

  基于上述预判，对于2014年的偏股型基金投资而言，成长风格的基金依旧是核心持有品种。

  海通证券认为，“2013年以来积极成长风格和稳健成长风格基金均有突出的业绩表现，例如银河行业优选、宝盈核心优势、华商主题、长信双利等，该类基金经理具有优秀的选股能力，在2013年底风险释放后，未来仍是重点配置的对象。”

  “保守成长风格的基金经理注重业绩确定性，该类风格的基金经理不太适应2013年的市场行情，但是2014年投资者在追求优质成长的环境中，该类基金经理管理的基金也是值得重点关注的，例如中欧价值发现、中欧新动力、景顺核心竞争力、国富深化价值等。”

  此外，一些久经市场考验的基金经理，其管理的基金在海通基金风格箱中具有业绩持续性佳，适应于各个市场风格，该类基金也可以长期配置，例如上投行业轮动、国联安行业优选、国泰金牛、汇添富民营活力、交银成长、东吴双动力、富国天成、富国天源、泰达红利先锋、广发聚瑞等。