⊙本报记者 王彭

  从基金的行业配置层面上，往往存在超配和均衡配置两种不同策略之争，前者通常会在短期呈现爆发式业绩增长，而后者则鲜有前者净值大起大落的局面出现。究竟两种策略孰优孰劣？通过对2012年股票型基金冠军——景顺长城核心竞争力进行分析可以发现，其在2012年制胜的关键因素，便是凭借行业均衡布局对投资组合进行风险分散。

  根据2012年四季报数据显示，景顺长城核心竞争力前三大行业的集中度仅在50%左右，远低于行业同类基金平均水平；且从前三大行业配置比例看，其第一大重仓行业占整个基金净值的比例始终低于20%。另外，据海通证券统计，核心竞争力基金成立以来持有期内的重仓股配置，均分属于不同行业。 再看去年的股基冠军——中邮战略新兴产业基金，其称王的一个重要因素恰恰走向了另一个极端，即超配TMT及生物医药等几个板块，并对重仓股高度集中持有。

  基金对部分行业进行超配，往往是基于某些行业已经不具备投资价值，而有些行业的投资价值非常明显的基本判断，要取得超额收益，就需要通过低配某些行业，然后将多出来的资金放在看好的行业中。采取这一策略的优点是，由于基金重仓某几个行业，研究员只需要集中精力于板块内的个股研究 从而节约了研究资源。 以2013年的市场环境来说，超配TMT、医药、环保等新兴产业的基金的确大幅跑赢指数，获取了较高的超额收益。

  然而某些暂时不被看好的行业就应该被彻底打入冷宫吗？从证券市场运行规律来看，长期估值过高，必将有被削弱的一天；而长期估值处于低位的，也会迎来估值修复行情。 此外，行业轮动的节奏并非每次都能让人准确掌握， 一旦市场风格发生转换，高比例重仓某个行业的基金也很可能是烫手山芋的最后接棒者。

  总体来看， 采取均衡配置策略的基金，如果研究团队足够强大，能够覆盖多个板块，并从中精选质地优良的个股，可以在行业风险分散的基础上获取个股超额收益；若基金经理善于快一步挖掘市场热点，对行业轮动的把握能力较强，可以在市场板块分化的大环境下通过板块的集中配置带来业绩的较快增长。因此，无论是采取行业超配还是均衡策略，两类配置风格可以说各有千秋，并没有绝对的优劣之分。

  投资者在购买相关产品时，可以根据自己的投资偏好和风险承受能力进行选择。在判断基金的行业配置策略时，一方面，可以查看该基金在各季度报告中披露的重仓股持股情况，若重仓股分布于不同行业，且比例较为均衡，则为均衡配置；如果重仓股多集中于某一两个行业，则为在该板块进行超配。另一方面，也可以结合大市及基金的净值表现进行分析。如果市场持续上涨，该基金不仅未涨，反而遭遇回撤，投资者可以根据该阶段跌幅较深的板块推断基金超配的一些行业；而如果市场大涨时，基金保持一定的微弱涨幅，则表明其在行业配置上较为均衡，风险分散程度更高。