■小知识

  “期权”，按字面来理解就是一种“未来”可以选择执行的“权利”。具体而言，期权是一种可交易的合约，它给予合约的买方在双方约定期限以约定价格购买或者出售约定数量合约指定资产的权利。由以上的定义，我们可以看到要明确某个期权合约的条款内容就必须要确定以下几个关键点（合约要素）：

  （1）标的资产

  标的资产是指合约持有人有权依据合约买进或卖出的特定资产。通常，个股期权的合约标的为交易所上市交易的单只股票或者ETF。

  （2）合约类型

  依据标的资产交易方向的不同，期权可分为认购期权和认沽期权两类。认购期权给予买方在将来按约定价格买入约定数量标的资产的权利，而认沽期权则给予买方在将来按约定价格卖出约定数量标的资产的权利。

  （3）合约到期日

  合约到期日是指合约有效期截止的日期，也是期权买方可行使权利的最后日期。

  （4）合约乘数

  合约乘数是指一张合约所对应的标的资产数量。对于个股期权来说，就是一张期权合约所对应的股票或者ETF的数量。

  （5）行权价

  行权价是指由期权合约规定的、在期权买方行权时合约标的的交易价格。

  （6）行权价格间距

  行权价格间距是指同标的相邻两个期权行权价格的差值，一般期权行权价格间距的设定规则都是事先设定好的。

  （7）交割方式

  期权的交割方式分为实物交割和现金交割两种。实物交割是指在期权合约到期后，买卖双方以银货对付的方式完成标的资产的转让；现金交割是指买卖双方按照结算价格以现金的形式支付价差，不涉及标的资产的转让。

  ■小例子

  小李认为“上汽集团”的股价有所低估，而他重仓持有的其他股票最近都停牌重组，账户内的资金不足，无法立即买入。他预计2014年1月中旬将发放年度奖金，总额大致在10万元左右，他打算届时买入5000股“上汽集团”，但又担心“上汽集团”的股价将持续上涨，抬高了买入成本，因此小李想通过买入认购期权来锁定“上汽集团”的买入成本。

  小李观察了所有挂牌交易的上汽集团认购期权，他认为行权价在13元左右的合约比较合适。同时，2014-1-22到期的“上汽集团购1月1300”和2014-2-26到期的“上汽集团购2月1300”都可以考虑。

  在2014-1-3收盘前小李发现“上汽集团购2月1300”的卖价为0.915元，而“上汽集团购1月1300”的卖价则为0.989元，显然选择“上汽集团购2月1300”更划算，而且从到期时间来看也更安全。小李在收盘前支付4575元（0.915*5000）买入了一张“上汽集团购2月1300”，为他锁定了“上汽集团”的买入成本上限为13.915元（13+0.915），2014-1-3“上汽集团”收盘报13.45元。

  对于小李而言，如果“上汽集团”在合约到期日的股价高于13元，那么他会选择行权，“上汽集团”的实际买入成本均是13.915元；如果“上汽集团”在合约到期日的股价低于13元，那么他会放弃行权，上汽集团的实际买入成本也相应低于13.915元；如果“上汽集团”在合约到期日的股价低于12.535元（13.45-0.915），那么他自然也会放弃行权，“上汽集团”的实际买入成本将低于当日收盘价（13.45元）。

  注：本案例未考虑交易成本及相关费用。

  （广发证券发展研究中心 金融工程组）