□邱思甥

  全年涨幅高达79%的创业板无疑是2013年A股最具话题性的焦点。赶在2013年底重新开闸的IPO，本来预期会给创业板带来筹码供给上的压力，短期走势普遍不被看好；然而，IPO的重启并未带来太大压力，反而因保监会一纸开放保险资金可投资创业板的意外利好，再加上新股的比价效应，让创业板指数顺利突破前高。

  创业板是否正经历一波泡沫行情？投资人该勇于拥抱或是避开？

  中国经济结构转型，即将带来中国的第二次工业革命：越来越多的人认同中国经济正在脱离做大做强GDP的旧观念，取而代之的是收入分配较为平均，追求技术含量较高的经济增长。既然如此，能提高生产力与技术含量的企业就是未来会被市场认同的企业，大部分这样的企业将出自于民间。从经济发展的角度来讲，过去30年引领中国经济发展的主要动能来自投资，投资占GDP的比例由30%到一度最高点的55%，中国的GDP总值也大幅从1980年的2万亿成长到2013年的56万亿，在这期间银行、房地产成为受惠最大的产业，股价涨幅自然不小，而未来中国的经济增长将由消费担纲，消费占GDP的比例将由目前不到40%上扬到目前已开发国家平均的60%至65%，民生消费的主要项目除了基础的衣食住行外，医疗及教育将是未来增长幅度较快的板块，投资人可多加留意。

  美国过去的经验显示，小盘股指数的长期表现优于大盘股，这个结果可能出乎大家的意料。一般投资人总以为小盘股一向有一代拳王的特色，生命周期不长，虽然股价常常在短期之内表现突出，但投资人往往忍受不了短线获利了结的诱惑；或是由于股价波动甚大，再加上产业发展趋势方向往往出乎意料，个股泡沫、炒作的几率远高于长期的大牛股的几率，因此长期投资下来往往只有纸上富贵，也让大家对小盘股的投资心生畏惧。

  殊不知，投资小盘股最重要的原则就是长期持有、分散风险，小盘股由于具备高成长潜力，初期在高成长光环下，股价涨幅往往以倍数计，但在产业发展到一定规模后，新进的竞争者将使产业毛利开始下滑，成长增速滑落是必然的现象，随着股价涨幅开始放缓甚至回吐过去获利，产业也开始了一场严酷的淘汰赛，真正能生存下来的公司不过十之一二，但长期投资者获利将十分丰厚。遗憾的是，大部分投资人一来无法在小盘股草创初期就开始投资，个股在上市之前早已实现了数十倍甚至百倍的获利，当然也避开了公司可能夭折的风险；二来忍受不了市场的股价波动，过早退出，而在经济面临系统性风险时，好的股票在每次下跌之后都有机会重新站起，甚至发展得更好；三来大部分公司往往在竞争失败后一蹶不振，如苹果公司这样东山再起、王者归来的毕竟只是少数。这几个主要因素，都让一般的投资人很难真正穿越周期掌握长期获利。

  但是，如果理解了上述产业以及公司发展的周期规律，对症下药，那投资就变得非常简单了。即使在创业板持续创下新高的情况下，也能轻易掌握诀窍。笔者认为，创业板所代表的新兴产业技术以及发展趋势，都已超过了一般投资人专业能力可以负荷的范围；就算时间、能力允许，基本面的快速变化可能也会让投资人无法掌握，把专业的事交给专家去做是踏出投资成功的第一步——投资方法有两种，选择投资创业板比重较大的公募基金或是被动追踪创业板指数型基金(ETF)。前者属于主动式的投资，后者属于被动式投资，孰好孰坏呢？

  看2013年基金排名，第一名涨幅高达80%，与创业板ETF的79%相去不远，可见主动式基金绩效短期爆发力虽然可能较佳，但由于国内目前资产管理市场仍处于初期发展阶段，基金长期绩效往往较为不稳定，且容易受到基金管理公司或基金经理人的个别因素影响，而ETF不但收费较一般开放式基金低廉，绩效也相对稳定，更因指数有自动调整的功能，一定时间就自然地淘汰基本面已转差的个股，纳入未来基本面持续看好的新股，仍然符合主动式投资汰弱留强的核心原则。根据国际经验，从长期看主动式与被动式的投资绩效并无明显差异，但若考虑投资者普遍具有追高杀低、甚至空手等待的投资心理，再加上管理费用上的优势，笔者更推荐一般人利用创业板ETF长期投资，若自认更为积极的投资者，还有投资创业板的分级基金可以选择。

  近期创业板成交量持续放大，显示人气仍在，但平均高达67倍的估值也说明了泡沫之说并非空穴来风，笔者因此建议投资人目前不妨先以三成左右资金介入，待指数有较大修正时再加码。目前创业板仅有100只个股，产业也还不够多元化，在分散风险上实在很难达到国际标准。所幸目前IPO已开闸，未来将有更多具潜力的中小企业陆续上市，也将改变目前创业板公司家数不多，产业同质性太高，甚至缺乏高速成长企业的窘境。随着登陆中小板及创业板的公司家数越来越多，将有越来越多投资机会可以发掘，自然也就更有条件分散风险，获得长期投资收益。

  （作者系国际理财规划师CFP，证券分析师CSIA）