■小知识

（1）申报制度

个股期权交易单位：张

个股期权最小价格变动单位：0.001元/每股

若标的资产为股票：限价单笔申报最大数量为100张。 市价单笔申报最大数量为50张。

若标的资产为ETF：限价单笔申报最大数量为100张。 市价单笔申报最大数量为50张。

（2）限购制度

个股期权交易对个人投资者实行限购制度，即规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。

限购制度具体标准如下：

个人投资者用于买入期权的资金规模不超过下述两者的最大值：客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月(指定交易在该公司不足6个月，按实际日期计算)日均持有沪市市值的20%（已申请并获交易所批准的套期保值、套利额度账户除外）。买入额度按上取整十万取值。

（3）限仓制度

个股期权交易实行限仓制度，即对机构和个人投资者的持仓数量进行限制，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。按单边计算是指：对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。具体而言，认购期权权利方与认沽期权义务方为看涨方向，认购期权义务方与认沽期权权利方为看跌方向。

限仓制度具体标准如下：

股票期权：对单个标的单边方向个人投资者1000张（投机不超500张），一般机构2500张，自营账户5000张，做市商1万张；会员经纪50万张，会员自营10万张。ETF期权：对单个标的单边方向个人投资者2000张（投机不超500张），一般机构5000张，自营账户1万张，做市商2万张；会员经纪100万张，会员自营20万张。

（4）限开仓制度

个股期权交易还实行限开仓制度，即对同一标的证券相同到期月份的未平仓认购期权实行限制开仓的制度。

限开仓制度具体标准如下：

只针对股票认购期权，在任一交易日,同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%（含备兑开仓持仓头寸）时，除另有规定外，上交所自次一交易日起限制该类认购期权开仓（包括卖出开仓与买入开仓）。首次日终未平仓合约持仓达到28%时，交易所将在下一交易日开市前向市场进行提醒。当上述比例低于28%时，本所自次一交易日起解除该限制。

■小例子

小 周：钱老师您好，最近我做仿真交易又遇到问题了。我申请的仿真交易账户里有100万的资金，我想以市价单笔买入200张中国平安的个股期权，但系统却最多只让我申报50张，可我账户里的资金明明是够买200张的呀，这是什么原因？

钱老师：那是因为你违反了个股期权申报制度。

小 周：也就是说，申报数量是有上限的咯？是不是就是50张呢？

钱老师：单笔申报数量上限根据你是限价委托交易还是市价委托交易还不一样。限价单笔申报最大数量为100张。 市价单笔申报最大数量为50张。

小 周：因为我选择了市价委托交易，所以系统才显示申报上限是50张，对吗？

钱老师：嗯，没错。既然你问到了与申报相关的限制，那我就顺便帮你一道梳理下个股期权别的一些开仓和持仓的限制吧。

小 周：太好了，我正想了解下呢！

钱老师：个股期权除了申报制度外，还有限购制度、限仓制度、限开仓制度，这些都是针对开仓和持仓的数量做出了限制，防止市场被操纵以及价格波动的不稳定。

先来介绍限购制度，这是和个人投资者关系最密切的。

限购就是指个人投资者可买入期权的金额不超过其证券账户总资产的10%或最近6个月日均持有沪市证券市值的20%，买入额度按向上取整十万取值。

比如说，你前六个月日均持有沪市股票市值是47.5万，最近你卖出了一些股票并把钱从证券账户中转出了，现在你的证券账户总资产是43万，那么，按照计算公式，max{证券账户总资产的10%，前6个月日均持有沪市市值的20%}=47.5*20%=9.5万，向上取整十万，可设为10万，也就是说你最多可以买入市值为10万元的个股期权。又如果算出来为143.6万，向上取整十万，可设为150万，也就是说你最多可以买入市值为150万元的个股期权。

小 周：限购制度我明白了，那限仓制度是怎么回事呢？

钱老师：限仓制度主要针对的是机构投资者和个人大户。我主要帮你介绍下个人投资者的相关限制。目前，对单个股票标的持仓，个人投资者按单边计算持仓限制为500张，如果投资者进行备兑开仓或保险策略持仓（买相应认沽期权保护），该方向持仓限制可增加至1000张，但扣除备兑开仓或保险策略持仓后的投机持仓不超过500张。单个ETF标的持仓按上述的两倍处理。

在这里你要搞懂两个概念，叫单边持仓，以及按单边计算。

对同一期权合约，交易时段投资者可以双向持仓，也就是可以同时持有权利仓、备兑义务仓、非备兑义务仓。日终时由交易所与结算公司对双向头寸自动进行对冲（取净头寸，优先对冲非备兑义务仓），调整为单边持仓，并按单边持仓进行维持保证金收取。也就是说，你的单边持仓量一般是小于等于你的总持仓量的。举个例子来说吧：

单边持仓对冲计算举例（对同一期权合约，单位：张）：

■

按首次对冲后的单边持仓，我们排除其中的保险权利仓和备兑义务仓，剩下的我们再进行二次对冲。

首次对冲针对的是同一期权合约，而二次对冲针对的是同一标的的不同期权合约。首次对冲后，同一期权合约只有单边持仓，需要对冲的是和它为同一标的的别的合约。具体而言，对同一标的，认购期权权利方与认沽期权义务方为看涨方向，认购期权义务方与认沽期权权利方为看跌方向。二次对冲就是把同一合约的看涨方向和看跌方向头寸合并计算。最后剩下的结果就是按单边计算的结果。

按单边计算举例：

■

假设对于标的中国平安，你目前只拥有它2月份到期的个股期权头寸，首次对冲后的单边持仓是：你买入了执行价为35元的认购期权200张，卖出了执行价为40元的认沽期权150张，买入了执行价为35元的认沽期权100张，卖出了执行价为47.5元的认购期权50张，那么你的按单边计算的合并头寸是200+150-100-50=200张，方向是看涨。因为200<500，所以你没有超过单边投机的限仓制度。

小 周：通过你的例子，我明白了原来股票期权的500张持仓限制和ETF期权的1000张持仓限制是要按二次对冲后的单边计算结果计量的。

钱老师：你理解得很对。最后介绍下限开仓制度，这和个人投资者也有一定关系。限开仓制度，即对同一标的证券相同到期月份的未平仓认购期权实行限制开仓的制度。理解时要注意两点，一是限开仓制度只针对认购期权，二是限开仓制度计量的是未平仓合约的数量上限。

在任一交易日,同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%时，上交所自次一交易日起限制该类认购期权的卖出开仓和买入开仓。所以如果哪天你遇到某个合约不能买入或者卖出，那也不必惊讶，因为有可能是它触发了限开仓制度。

小 周：嗯，我明白了，谢谢钱老师！

（国信证券经济研究所 金融工程组）

权利仓	非备兑义务仓	备兑义务仓	对冲后
10	6	0	4张权利仓（释放6张保证金）
10	5	3	2张权利仓（释放5张保证金与3张备兑对应标的证券）
10	12	3	2张非备兑义务仓、3张备兑持仓（释放10张保证金）
0	2	2	2张非备兑义务仓、2张备兑持仓
10	0	15	5张备兑持仓（释放10张备兑对应标的证券）