⊙本报记者 王彭

  相较于普通基金产品的买入持有策略，分级基金作为一种新兴的投资品种，能够根据投资者不同的投资需求和风险承受能力提供多样化的操作策略。一般情况下，分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分为预期收益与风险不同的两类份额。一类是预期风险和收益均较低、且享有优先收益权的部分，称之为“A类份额”；一类是预期风险和收益相对较高、且次优先享受收益的部分，称为“B类份额”。根据分级模式的差别，分级基金又可以进一步划分为杠杆指基、杠杆债基、股票型分级基金、债券型分级基金和多空分级基金等种类。

  投资者在购买传统基金产品或个股时， 往往是基于某些板块或个股能够获取超额收益的判断，而分级基金在投资者看多、看空市场，或仅仅想满足低风险套利需求时，都可以提供相应的操作策略。以银华深证100分级基金为例，其母基金以深证100指数为追踪标的， A类份额银华稳进可以满足偏好稳健收益，且只愿承担较低风险的投资者的需求。如果以年化收益6%计算，稳定持有30年的复利即为5.74倍，满足资金保值、增值的需求绰绰有余。B类份额银华锐进则适合风险承受能力较强的投资者。由于初始杠杆为两倍，银华锐进的波动幅度也是深证100指数的两倍，利用这种特点，投资者可以在市场反弹时进行低仓位短线操作，以博取较高的投机收益。

  当市场持续下跌时，分级基金又迎来了到点折算套利的机会。到点折算也称“不定期折算”，通常分为“向下到点折算”和“向上到点折算”，是分级股基常见的一种机制。银华深证100的到点折算设置在B类份额净值低于0.25元，或母基金净值大于2元。也就是说，当银华锐进的净值逼近0.25元时，投资者可以买入银华稳进。假设某日银华稳进的净值为1.004元，当日的交易价格为0.866元。折算前投资者持有银华稳进100份，折算之后，便变为两部分，即25份银华稳进和75.4份母基金。 考虑到场内交易相较于场外的折溢价情况，若银华稳进的折价率不变，由于其在折算前的折价率为13.75%，按照相同的折价率计算，其折算后的交易价格应为0.8625元。投资者的最终获利为，（新银华稳进价格×新份额+新母基金净值×新份额）/（买入银华稳进价格×折算前份额）=（0.8625×25+1×75.4）/0.866×100-1=11.97%。

  除此之外，在二级市场根据子份额相对于母基金的折溢价情况进行配对转换，也是一种常见的套利方式。具体操作方法为，在A、B份额基金出现整体折价时，即（一份A份额的市价＋一份B份额的市价）＜2份母基金份额的基金份额净值，先在二级市场按比例购买一定的A、B份额，再合并成相应份额的母基金，然后将母基金赎回，获取套利收益。而在A、B份额出现整体溢价时，即（一份A份额的市价＋一份B份额的市价）＞2份母基金份额的基金份额净值，先申购一定数量的母基金份额，再将母基金拆分成A、B份额，最后卖出A、B份额，获取套利收益。