□邱思甥

  由于QE退场，美国就业数据不佳，再加上新兴市场汇率贬值从亚洲的印度、印尼蔓延至所谓“脆弱五国”，这些因素让在1月14日创下历史新高的美国股市迅速调整，在短短10个交易日修正幅度达到8%。部分媒体甚至将此次下跌与1987年华尔街崩盘或1997的亚洲金融风暴相对比。一时间，看坏经济、看空股票表现的声浪再起。对这些声音，笔者认为投资人应冷静思考，在今年股优于债的大背景之下，发达国家股市修正之后或更添价值。

  1月29日，伯南克最后一次以主席身份参加美联储议息会议，尽管1月公布的非农就业人口仅增加7.4万，远不如11月的21.4万，也低于2013年全年平均的19万，但美联储仍然再度决议减少100亿美元购债计划，由750亿减少至650亿，此一决定早在市场预期之中。所以结果揭晓之后美股反而加速上涨。笔者一直强调，缩减QE的原因很简单，就算不看好未来美国经济增长，至少也不必担心经济放缓或是衰退的风险。美国2013年第三、四季的GDP增速分别高达4.2%、3.1%，美国经济的基本面毋庸置疑，不会因为难看的非农数据或是意外大幅下滑的制造业采购经理人指数而有大幅转差风险。

  市场修正的第二个因素，来自新兴市场的动荡，特别是土耳其、南非、印度、印尼、巴西这脆弱五国，过去两年来，经济增速下滑与原材料价格下跌，让这些国家开始浮现经常账目的赤字，也让过去流入这些国家的资金开始居高思危甚至撤资，汇率贬值风险随之而来。资本外逃引发股、汇市大幅下挫，此时这些国家的央行若想以加息挽留外流资金，又怕实体经济承受不了，遂陷入困境。

  事实上，新兴国家经济增速下滑是过去10年高速增长后必然要面对的问题，更是景气循环周期中正常的现象。目前唯一解决之道是努力调整经济结构，但却需要时间。不过，在吸取1997年的亚洲金融风暴或1994年的拉美危机的教训后，新兴国家央行现在普遍愿意让汇率有序贬值。政府只是小幅出手微调市场非理性的下跌，不会再盲目干预外汇市场，此一汇率政策思路的改变代表新兴国家已踏出成功的第一步，汇率的贬值将逐步改善经常账目赤字，让过去失衡的经济回归平衡，也有助于经济结构的调整。

  值得关注的是，今年部分新兴市场国家都将面临选举，政治的不确定性将压抑一部分经济改革，甚至不利经济改革，特别是印度与印尼可能都将面临反对党执政的局面。但笔者认为新兴国家目前虽处多事之秋，但若说要使全球经济转向实在夸张了些，投资人可减码部分新兴国家资产转往经济复苏明确的发达国家，若全面退出未免杞人忧天，可能丧失参与经济改革带来的红利。

  1月中旬以来发达国家股市的回档，说穿了就是涨多后的获利回调。目前美国实体经济有几个特点，一是企业现金充裕，随时可从事资本支出或购并；二是银行开始放宽信贷标准，使得更多企业能获得资金支持；三是新的科技以及技术的进步将促进企业或家庭新一轮消费支出，比如互联网、电动车、3D打印等等。股市虽不一定能重演2013年强劲涨势，但在基本面的支撑下，短线的下跌应视为良好的买进机会。

  近来美股较为令人印象深刻的修正幅度，包含了Twitter单日下跌17%、但Facebook却由于营收亮眼，股价创下历史新高，亚马逊2013第四季业绩不如预期，加上当前财季可能亏损的利空冲击，股价单日下跌达11%。但反观同属互联网科技的奈飞(Netflex)与谷歌今年涨幅不输去年，仍一路走高，显示这些个股下跌的主要理由都是因为公司个别因素，跌势并没有蔓延到同行业的其他个股。根据S&P500公司已公布的第四季财报，仍有67.9%打败预期，也就是说随着经济持续复苏将会有更多公司受惠，进一步反映在股价上。

  若投资人愿意承担市场的较大波动，那么或该积极布局日本股市。日本2013年12月的全国核心消费者物价指数年率上升1.3%，创下近5年新高，显示有摆脱通缩的迹象，再加上衡量企业活动强劲与否指标——加班工资在12月的年增率高达4.6%，连续第九个月上涨。12月受薪者整体现金收入年增率为0.8%，为连续第二个月上升，增幅也是近两年来最快，显示薪资水平也有提高迹象。此外，冬季奖金可能实现5年来首度增长，加上过去一年股市跟房地产的上涨带来的财富效果，日元贬值后经常账目可望由负转正。

  日本股市这次回档幅度将近15%，除了欧美以及新兴国家因素，投资人也担心今年4月即将调高消费税到8%的政策可能会让经济增长昙花一现。笔者认为消费税的上调势在必行，短期民众消费免不了下滑，经济上实质冲击难免，但日本政府将以扩大财政开支、日本央行更会加大量化宽松货币政策力度来抵消。日本央行目前资产负债表是美联储的四分之一，未来在资产购买计划上仍有大幅扩增空间。可见，日元贬值、日本股市与房地产价格上涨仍是2014日本金融市场的主旋律。 （作者系国际理财规划师CFP，证券分析师ＣＩＳＡ）