⊙记者 吴晓婧 ○编辑 王诚诚

  刚刚过去的十多个交易日，分级基金A、B份额的走势，完全颠覆了投资者惯有的认识。

  向来稳健的低风险A份额暴跌之后强势上涨，而激进的杠杆端B份额却在二级市场表现一度低迷，甚至出现杠杆暂时失灵的现象。这种强烈反差，源于嗅觉灵敏的资金的“大挪移”，也令投资者对分级基金的“玩法”有了新的认识。

  A份额跟随债市强势上行

  创业板A昨日又拉出了一根漂亮的阳线，当日上涨0.74%，创出此轮反弹以来的新高。

  自今年1月22日以来，该基金持续反弹，16个交易日中，已自低点反弹了12.66%。

  不过，在此轮反弹之前，创业板A曾经出现了一轮暴跌行情，跌幅也超过了10%，这一轮暴涨暴跌的走势，改变了不少投资者对分级基金低风险份额的认识。

  与创业板A走势类似的还有资源A、信诚300A等分级基金A份额，上述基金自1月下旬低点以来的涨幅也分别达到9.94%、8.43%。

  在业内人士看来，分级基金A份额的强势表现，主要源于债市的强势。

  权益类分级基金的A份额，实际上类似于债券，特别是对于有向下不定期折算的权益类A份额而言，并不存在实质的违约风险，同时到期收益率（有期限型）或隐含收益率（永续型）均具有一定的吸引力，是相对较好的低风险投资品种。

  而同样是因为具备债性，在前期债市一片悲观之际上述品种出现了急跌，而大跌后的分级股基A份额就像挖了个大坑，在业内人士看来，近期的大涨，相当于填坑的过程。

  华泰证券金融产品分析师王乐乐表示，近期分级股基A类表现较强，主要是因为前期随着债市大跌，分级股基A类也跌了较多，有估值修复的需求，而今年以来债券市场也开始走强。

  在业内人士看来，随着永续A类份额隐含收益率的整体下行，以及与10年期AA+企业债收益率的距离进一步扩大，短期上行的空间进一步缩小。虽然永续A类份额的安全性媲美AAA级企业债，但由于目前尚无法质押回购且以母基金形式而非现金支付利息，因此，收益率应高于AAA级企业债，并向AA+企业债收益率靠拢。

  B份额大幅滞涨杠杆失灵

  当资金转战A份额之际，持有B份额的投资者则难免会有一些郁闷。

  红二月行情一直延续至今，而具备杠杆的B份额基金却大幅滞涨，甚至一度陷入了杠杆失灵的窘境。

  以创业板B为例，该基金自1月22日以来涨幅仅3.88%，同期创业板指涨幅达到了9.7%。创业板B基金大幅落后于同期指数涨幅，而该基金的价格杠杆倍数接近了1.7左右。

  与此类似的还有银华锐进等基金，该基金的母基金净值上周上涨3.34%，价格杠杆倍数达2.78倍，但上周银华锐进价格仅上涨了2.00%，远低于理论上涨幅度。

  其他成交活跃的杠杆指基也普遍出现这种情况。在华泰证券看来，虽然市场延续反弹，但杠杆指基的涨幅却远落后于理论涨幅，这其中主要包括两方面原因：其一就是A端隐含收益率继续下行，侵蚀了B端收益；其二则因为杠杆基金整体折溢价率负向扩大，导致B份额出现一定的抗涨。

  从分级基金的整体折溢价率来看，多只分级基金处于折价状态。统计数据显示，目前有32只分级基金处于折价状态，22只分级基金小幅溢价。

  华宝证券认为，多只分级基金折价，也侧面反映出投资者对于后市一定的担忧。

  不过，在分级基金整体折价的情况下，将对B份额形成一定的利好。华泰证券认为，如果市场情绪起来，B端则可能享受到整体折价率收窄的额外好处，出现补涨现象；另一方面，如果市场下跌，则受整体折价套利机制的约束，B端较难出现超跌的现象。