⊙本报记者 赵明超

  余额宝短短八个月规模突破4000亿元，货币基金总规模达到近万亿，与此相对应的是居民存款1月份出乎意料的减少9400多亿元，两者规模的此消彼长，让潜行的资金流动脉搏身影浮现，至少数千亿原本属于银行存款的资金，流进了各种背依货币基金的余额宝们。

  在余额宝的示范效应下，紧随余额宝的各种宝宝军团开始蜂拥而起，在网络平台巨大流量以及贴钱推高收益率等营销推广下，货币基金截击银行存款的势头根本没有减速的迹象。

  相对于收益率极低的银行活期存款，货币基金高达5%乃至7%的高收益，让其面对数十万亿元市场的银行存款市场，摧城拔寨无往而不胜。在各种宝宝军团竞相推出的时候，货币基金收益也被推高，依靠较高的收益率，成了宝宝军团们相互竞争客户的法宝。

  推高货币基金收益的，是基金经理几乎把全部资金都投向大额协议存款，相对单一品类的投资在得到较高收益的同时，如果交易方一旦发生风险，将直接传到到相关的货币基金上。对于规模巨大的货币基金来说，由于基金公司获取管理费比例非常低，一旦发生风险后果不可想象。

  正因为此，为了提示日渐庞大的货币基金风险问题，监管部门已经多次提示货币基金资产高度依赖银行协议存款的风险问题，表示要针对发展过程中存在的问题和风险，加以规范和引导，监管部门的可能路径，是拟对货币基金的风险准备金提出更高的要求，按照协议存款未尝利息进行风险准备。

  货币基金规模近万亿

  基金业协会公布的最新数据显示，截至今年1月底，货币基金总净值为9532.42亿元，和去年底数字相比，日均增长66.25亿元，如果按照如此发展势头计算的话，或许目前货币基金规模已经超过一万亿元，几乎占到了基金业总规模的三分之一。

  与此相对应的是，央行最近公布的2014年1月金融统计数据报告显示，1月末M2大幅增长了1.7亿元，M2余额112.35万亿元，同比增13.2%，但当月人民币存款却减少9402亿元，下降幅度创近六年同期新高。但是另一方面，截至2013年末，我国居民储蓄余额突破46万亿元，其中活期存款超过17.8万亿元，定期存款超过28.3万亿。如此庞大的居民储蓄余额，对于雄心勃勃的网络巨头来说，数千元的既有成果不过是万里长征第一步，接下来还有更大的市场等待挖掘。

  事实上，尽管银行存款受到分流，但是由于货币基金主要投向协议存款等，事实上这些钱大部分主要还在银行，只不过被银行支付了较高的利息而已。以余额宝对接的天弘增利宝基金为例，截至2013年末，在其投资组合中，投资于银行协议存款和结算备付金占比超过90%，这意味着这些钱基本还留在了银行，不过是被基金公司积少成多以便能取得较高的利率。

  尽管钱还在银行，但是银行的成本毫无疑问提高了很多。海通证券高级分析师倪韵婷表示，尽管所有的现金管理工具的托管都在银行，资金并没有进行本质的流出，但现金管理类工具的资金抢占却使得银行代销基金以及理财产品的业务受到正面冲击，更使银行担忧的是存款的搬家，这使得银行赖以生存的存贷差面临灭顶之灾。

  规模迅速庞大的货币基金，部分银行开始积极应对。为了扭转不利局面，银行除了每日限制客户往理财通等支付工具的转账额度，也积极发行银行端的现金管理工具，平安银行的“平安盈”、广发银行的“智能金”、交通银行“实时提现”、工商银行的“天天益”等各家银行的产品如雨后春笋般涌出，这些产品背后绑定的是货币基金，同时兼具货币基金的收益以及取现的灵活性、还信用卡等多种复合功能。

  监管层或加码风控紧箍咒

  以余额宝为代表的宝宝军团们，竞争的法宝无疑是高收益，诞生于2013年6月份的余额宝，凭借高收益一鸣惊人；2014年春节前夕推出的微信理财通，也是凭借着高达7%的收益吸引投资者。

  在这些各种理财宝高收益的背后，是资产配置高度依赖协议存款的事实。根据基金2013年4季报，目前大部分互联网货币基金八九成以上资产均投资于受益较高的协议存款，其中根据天弘基金2013年4季报，在2013年底基金资产组合中，92.21%的资产被买入银行存款和结算备付金，买入债券资产仅为6.7%。

  据沪上一名基金业内人士透露，最近一段时间以来，监管部门已经多次提醒货币基金规模居前的基金公司，并且还召集公司负责人开会，专门提示可能潜在的风险问题，规模日益增大的货币基金，或许将迎来更加严厉的监管措施。

  据了解，在货币基金的投资标的中，选择投资协议存款与货币市场资金收益率较高有关。从2013年下半年以来，银行间市场资金紧张，资金收益率一直很高，选择借给缺钱的银行，是一种好的投资选择，而对于规模庞大的货币基金，在债券上做期限错配相对比较困难。但是，如果集中投资于银行协议存款，交易对手方一旦发生兑付问题，将直接传导到货币基金。

  除了协议存款利率较高以外，吸引货币基金投身其中的，还有货币基金“提前支取不罚息”的政策安排，这项政策使得货币基金如果从银行提前支取协议存款，将仍然享受约定的利率水平。但是，如果银监会从维护银行业利益的角度考虑取消这项政策，那么货币基金的流动性管理将面临巨大考验。

  根据上述基金业内人士透露，为了防范潜在的风险，监管部门正在起草新规，拟对货币基金的风险准备金提出更高要求，“将会要求风险准备金与协议存款的未支付利息挂钩，必须能够足够覆盖潜在风险。”而在此前，该风险准备金为管理费收入的10%，以余额宝为例，如果规模持续维持在4000亿元，即使没有给支付宝支付不菲的尾随佣金收入，按照其年度管理费0.3%计算，一年管理费收入12亿元，10%的计算风险准备金仅为1.2亿元，相对于其投资标的的短期协议存款未支付利息来说，仍然十分有限，如果发生流动性风险的话，依然会出现较大的资金缺口。但是，可以预计的是，随着宝宝军团的飞速发展，针对他们的监管会越来越严格。