人民币兑美元中间价上周五报6.1176，即期汇率收盘报6.0914，两者创下为2014年内新低。人民币兑美元即期汇率已四连跌了，盘中最低报6.0930，较前周收盘价累计跌幅达到0.43%。这样的跌幅对于多数国际货币来讲实属正常，而人民币汇率是被中国央行严格限制、被牢牢掌控在2％。至5％。内的，0.43%的幅度应是历史鲜见的剧烈下挫了。

  自从中国2005年实行人民币汇率改革以来，人民币累计升值已超过33%。被严重高估是不争的事实。这自然吸引了全球所谓的“热钱”涌入中国市场，寻求从这种涨势中谋利。由于民币还不是国际货币，在自由兑换与对外货币的汇率上，被最严厉地管制。所以，人民币在中国经济高速增长期出现大幅升值，再正常不过。然而，近两年来中国经济发展已告别了高增长，在缺乏升值基础的情况下，人民币持续升值，成为全球新兴经济体24个国家唯一没有贬值的货币，显然并不合情合理。

  由于劳动力成本上升以及人民币升值削弱了竞争优势，中国的出口对经济增长的贡献程度已不及过去，今年1月进出口均较2013年同期增长大约10%，2月新出口订单是PMI构成中唯一出现改善的指标，而整体新订单、采购量、支付价格和就业指标均呈加剧现疲弱的趋势。更重要的一点，一项衡量中国制造业活动的主要指标在2月下滑：中国汇丰制造业采购经理人指数（PWI）初值为48.3，低于1月49.5。该指数高于50表明制造业较前月扩张，低于50表明制造业萎缩。而该指数延续1月的下滑趋势并创下7个月以来的最新低点，显示中国经济2013年出现的乏力之势尚未扭转。

  在G20国家中，中国经济是质量比较初级的一种发展模式；一方面，我们通过万亿级的出口退税支持出口，另一方面，又通过全球最高的税收（含关税、增值税、消费税、营业税）将很多国外产品拦住在境外。而凡是在中国降低税收的领域，国外产品就能轻松占领市场。鉴于出口竞争力下降和实体经济不振的状况，一旦楼市泡沫破灭，外资大量撤退，政府决策层必然要动汇率。但如果采取人民币贬值来促进出口，提振经济，将可能带来本末倒置的以下结果：

  其一，当前抑制出口的主要因素是全球经济衰退和外需疲软而并非汇率，因此人民币贬值并不能有效地解决当前的出口问题；其二，主动贬值或将带来市场对人民币的贬值预期，遂导致资金大量外流，这对当前中国扩大内需极为不利；其三，长期靠出口创汇来拉动经济增长，对提高经济运行的质量没有任何帮助。因此，通过让人民币贬值来提振出口，实质上是通过补贴出口部门来补贴外国消费者，或将进一步伤及长期不振的内需。

  有分析认为，今年中国经济若能增长7%，就已相当不错了，关键要提高经济运行质量，步入良性循环发展之路；若是继续增长8%以上，那今后可能就再也没有转轨的机遇了，而这是中国经济的必由之路。伴随着中国经济的转轨、转型，未来进入5%的经济增长周期是无法阻挡的选择，但若在未来3至5年内就进入这个周期，将令中国经济成本无法平衡而导致灾难。有经济学家预计，中国经济面临着下行压力将会持续一个相当长的时期，预计今年一、二季度GDP增幅将分别回落至7.5%和7.1%。为此，清华大学教授、前央行货币政策顾问李稻葵提醒说，国人需要为经济增速较低做好准备。

  将经济下滑归结为人民币贬值，显然是不客观和不现实的。不过，人民币持续贬值的后果确实难料。从好的地方说，可降低中国低端产业的成本，促进出口；从坏的地方说，各种以美元计价的债务（如房地产的债务、对赌协议等）会有较大的违约风险，甚至有引爆中国经济的可能。

  人民币持续贬值，需要进口的一些大宗商品，如石油、铁矿石、食油、大豆、粮食等会价格升高，这将直接导致通胀，进口的石油、铁矿石、木材、粮食等资源性物资都以美元结算，换算成人民币就会更贵。上游物资涨价，必然牵动整个产业链。

  中国今天是全球第二大经济体，最大的新兴经济体。自2010年以来，中国对全球GDP增长的贡献率超过25%。假如未来人民币进入贬值周期，将对全球市场特别是24个新兴经济体产生深远影响。要知道，今年1至10月是美国退出QE的关键期，新兴经济体货币都进入了贬值周期，在通胀上升、基准利息加息的预期下，人民币再开始贬值，没人能预料会出现什么结果，因为历史上从来没有这样的先例。

  过去十年，“入世”以后的中国经济高速发展，推动了铁矿石、铜等大宗商品价格飙涨，并迎来超级景气周期，澳大利亚、巴西、秘鲁等国是其中的最大受益者。如果未来人民币汇率进入贬值周期，影响最大也将是主要大宗商品出口国，尤其是澳大利亚、巴西、秘鲁等国。去年中国进出口总值首次突破4万亿美元，位列全球贸易第一。作为外贸大国，未来人民币汇率若进入贬值周期，蒙古、韩国及东盟十国周边国家必将大受冲击。

  （作者系中国金融智库研究员）