——期货、期权之特性及业务运营之变

  ⊙海证期货 王亮

  境内各期货交易所几乎每年都会推动新品种上市交易，新的期货品种也必然会给期货经纪公司的经营管理带来各种各样的变动。但从实际情况来看，近年上市的焦煤、甲醇、白银等新品种，从设计到上市运行整个过程都比较平稳顺利，为何还要重视期权的推出？又为什么说期货经纪公司必须对此予以特别的考虑呢？这首先要从期权的特性说起，看看其与上市一个新的期货交易品种究竟有何不同。

  一、期货与期权的异同

  期货与期权的场内交易具有一定的共同之处，比如交易对象都是交易所制定的标准化合约；交易都是在期货交易所内通过公开、集中的方式进行；交易达成后，都必须进行统一结算等等。但是两者之间还具有更多的不同之处：一是合约数量不同，期货合约数量相对有限，期权合约不但有月份的差异，同时还存在执行价格、看涨期权或看跌期权的差异，因此期权合约的数量远较期货为多；二是权利义务不同，在期货交易中，买卖双方拥有对等的权利和义务关系，而在期权交易中，期权的买方认为行权对自己不利时，完全可以放弃该权利；三是风险不同，期货交易买卖双方的盈利和亏损都呈线性，无论是盈利还是亏损从理论上来说都是无限的。而期权的买卖双方在权利与义务上具有不对称性，因此盈亏也具有不对称性。

  二、 “F1”和“拉力赛”

  综上所述，我们可以看到期权与期货存在着各自的特性，这些特性在交易、盈亏、风控、交割、套保等各个业务环节方面都存在着巨大的差异。回过头来看看文首提出的问题，就比较好理解了。因为对于期货新品种上市来说，在期货经纪公司现有的运行体系下新增加一个期货品种并不会在上述各方面对公司原有体系带来很大的影响，因此期货经纪公司仍然可以运用既有的体系去消化不断增加的期货交易品种。而当期权推出时，由于存在着前述的诸多差别，因此情况将发生明显的变化。举例来说，参加F1赛车比赛必须选用符合竞速要求的方程式赛车，车手要驾驶这样的车辆参加全世界各种类型的赛道的比赛，尽管每个赛道各有千秋，但择其概要来说，车手及其团队主要就是要掌握好加速、过弯、入站等技术，去面对不同的比赛，以最快的速度去取得优秀的名次。现在让我们假设赛场换成了达喀尔拉力赛，这是一项在复杂地形上进行的越野拉力赛，参赛车手必须选用经过特别改装的越野车去参与比赛。这时，车手及其团队面对的不再仅仅是是直道、弯道、入站和出站，而是风沙雨雪各种天候地形互相交织在一起的情形，如何考虑上述各因素对赛程的影响进而选择合适的档位、车速、角度以及驱动方式，去顺利通过各种地形完成赛程，并在此基础上尽快到达终点，则成为必须要考虑的问题。在这个例子中，期货经纪公司的经营管理体系就好比是一个优秀的赛车手及其团队，“F1”和“达喀尔拉力赛”就是期货和期权，方程式赛车和越野车就是我们的硬软件体系包括经纪业务运作及信息技术系统等；驾驶两种赛车参加不同比赛所要考虑的影响因素及不同的驾驶技术的要求，则浸淫在整个运营体系的方方面面，比如期货经纪公司的经营理念、业务运作模式、合规管理、信息技术等。

  三、期货公司如何应对“拉力赛”

  从上文的分析可以看到，期权与期货的根本区别择其概要来说，就是其独具特点的“专业性”，是一种有别于以往期货品种经纪业务运作所要求的专业性。因其特别的专业要求，则期货公司须在中后台保障部门的人员配备上进行更多的投入，客服支持、结算风控、事后控制、研发及技术开发等各部门各岗位，都需要在人员方面得到更大的投入，这种提升同时体现在数量及质量两方面；期权与现货、期权与期货、期权与期权本身都可以藉由多种执行价格的选择而形成千变万化的组合，客户需要根据自身需求进行“私人定制”，但要成就精细化的方案设计，则非足够的专业性而不可为；再好的产品也需要技术的支持，期权尤以为甚。从底层的技术实现、大量计算的并发运行再到开发出类似我国台湾地区以及韩国市场的所谓“傻瓜化”的远程终端的策略化操作，这一切都需要技术保障方能实现。因此，期货经纪公司想要开展并在期权业务上有所作为，至少要有意愿及能力去满足上述种种的专业性需求。

  作为金融衍生品产品序列中的重要角色，期权不会永远缺席境内的金融衍生品市场，它不是市场创新的开始更不会是结束。值此市场变革之际，期货经纪公司有必要认清期权与期货两者间存在的诸多不同及其将带来的变化。期货经纪公司要想完成好“拉力赛”项目，在兼顾传统期货业务的同时，必须求新求变去适应期权业务的新要求，并以此为基础去面对今后新的发展形势。