⊙本报记者 赵明超

  对于股票投资者来说，始自2006年的波澜壮阔的大牛市，是不少人最美好的回忆。上证综指从1100点附近一路高歌猛进，2007年10月16 日触摸到6124.04 点，指数涨幅超过5 倍，造就了无数投资神话。这场牛市吸引成千上万的投资者卷入其中，掀起追逐财富的狂潮。

  上一轮牛市的根本原因，来源于2005年年中起步的股权分置改革。作为中国资本市场完善市场基础制度和运行机制的一次根本性变革，股权分置改革被誉为中国股市的划时代里程碑。正是由于股权分置改革，彻底扫清了束缚中国资本市场发展的根本性障碍，奠定了资本市场长期向好的制度基础，市场于是开始大幅上涨。随着股改的全面推进，市场一扫2001年开始的连续5年的阴霾，在随后两年多时间里，上证综指涨幅就超过500%，A股总市值从3.2 万亿元膨胀至32.7 万亿元；流通市值也从1.06 万亿元增长至9.3 万亿元。无论涨幅、成交量，还是总市值、流通市值，中国资本市场都得到了空前发展。

  股权分置改革威力如此之大，主要在于股权分置问题的弊端，已经成了当时影响股市发展的根本障碍。作为中国资本市场特定历史产物，在计划经济体制下，为了尽快把资本市场建立起来，避免上市公司的国有资产流失，采取了“国有资产股份不上市流通，增量募集股份流通”的股权分置模式，股权也被人为地割裂成非流通股和流通股，持有非流通股的国有股股东，通常处于控股地位。

  同股不同权，使得上市公司治理结构存在严重缺陷，非流通股一股独大，控股股东滥用控制权任意侵害中小股东利益的现象时有发生。为上市公司输送了大量资金的中小投资者，却没有得到应有的保护，到头来受伤最深，最后只能选择“用脚投票”，纷纷远离股市。由此导致股市长期低迷，与中国经济持续双位数增长的表现完全背离，丧失了资产定价和资源配置功能，中国股票步履维艰。

  经历了股改之后的中国股市，在经济高速增长之下，使得上证综指一举突破了6000点，创造了至今从未有过的高度。如果说股权分置改革让同股同权变为现实，从而让上市公司释放了活力的话，现今的国企改革，或许具有同样重要的意义。如果国企改革得以很好的落实，带给股市的，也将是一个堪比股权分置改革的投资机会。

  在基金经理看来，股权分置改革解决了股市全流通问题，但是并没有完全解决国有企业的活力及效率问题。即使在竞争类企业，即使采取了完全市场化的公司治理的激励机制后，国有企业仍然面临国有股一家独大的问题，由于国资部门存在委托代理问题，让企业容易陷入自己监管自己的状态，导致企业经营活力不足，效率低下。

  根据上海及广东等地推出的初步国企改革方案，均提到了以国资改革带动国企改革，切实解决政企不分、政资不分的问题，主要是从过去管国企为主，向管国有资本为主转变，更好地体现国有资本出资人的角色，让企业更好更主动地面向市场。而国企改革的实现形式，主要是发展混合所有制经济，通过引入外部投资者，不仅可以引进专业的投资能力，还可以借助外部投资者有效地制衡国有出资人，确保企业能够按照市场化方式运作，保证经营效率。

  对于目前的中国股市来说，国资控股上市公司市值占A 股整体市值六成以上，其中金融和公共事业等具有垄断性质行业，国资占比更是高达九成以上。随着国企改革的不断推进，民营企业可以进入更多领域，从而提升市场整体效率。在目前整体市场估值相对较低的情况下，国企改革应该是未来推升市场的基石，而由此引发的，或许是堪比股权分置改革后的新一轮牛市。