⊙记者 闻静 ○编辑 王诚诚

  打开电脑看研报，从商业贸易、批发零售、纺织服装，到军工、传媒、医药等等，无论什么题材，卖方研究员写报告时，都能“扯到”国企改革。这足见国企改革主题之火热，涉及的体量之庞大。

  各大券商更是忙于组团调研，上海、广东、重庆等多地，来来回回跑了许多次。

  聊起国企改革，中国股市20余年的历史上，曾有两波大牛市，而这两波大牛市，又都与国企改革有关。

  对于这一次3.0版本的国企改革，市场各方自然是寄予厚望，甚至还引发了一场久违的牛市猜想。

  看好国企改革的逻辑很简单，如果国企改革成功，将会推升上市公司的业绩水平，盈利增速的提升，一定会带来投资情绪的改变，从而导致估值的提升，这就是最简单的戴维斯双击。

  对于A股市场，国企依旧占据股市的大多数，如此大的体量，一旦改革成功，自然会迎来牛市。

  不过，改革进入深水区，也意味着更大的难度。蓝图虽美，能否实现？

  而A股市场的炒作逻辑向来就是“简单粗暴”，凡是“沾边儿”的，先把股价炒上去再说。

  一家嗅觉灵敏的私募早在两周之前就清仓创业板提前介入国企改革主题，而问到选股的逻辑，却是不问基本面，只追逐强势股。不过，这也符合中国股市主题炒作初期的逻辑。

  用一位密切关注国企改革人士的话而言，真正会有“动作”的企业，市场也不一定“买账”，因为市值过大。

  不过，作为未来长期的投资方向，机构们自然不会放弃这块阵地。正如一家私募基金的老总所言，国企改革不是一个纯粹的主题，而应该是未来推升市场的基石，没有必要以短期的炒作来看待。

  而民营介入需要低股价，当前炒高国企改制的目标公司股价，并不符合接盘人的利益。一般而言，接盘人大多是现有管理团队的紧密战友，所以国企改革更大的机会，应该是在改制之后。

  由此可见，这是一个长期的方向。但如果非要在目前寻找标的，根据已有信息分析，一些竞争性领域的重点国企，预计通过机制转换，效率将大为提高。

  一些重点领域的国企集团改造成国有资本运营功能平台之后，在差别化考核机制、重点支持等导向下，会通过行业并购、海外收购等方式加大国际化发展和产业整合力度。

  那些拥有较好资产但是激励机制不到位的国有企业，处于竞争领域但具有国家战略意义、符合产业转型升级导向、已有一定国际化经验的国有企业,还有一些地方国企改革，如上海、广东等地预计将在本轮改革中充当急先锋。

  在国泰君安策略团队看来，国企改革主题行情的投资逻辑主线集中体现在两大方面：其一，国企集团上市公司平台价值的再发现；其二，国企经营从“做大”转为“做强”对相关公司带来的估值提升。

  就上市公司平台价值再发现而言，国资集团和国企上市公司之间相互关系的重构将成为本轮国企改革主题投资的重要主线。在专业化重组、市场化运营的前提下，将盈利和成长性良好的资产单独上市或注入上市公司，同时剥离上市公司旗下非主营的其他业务，将对公司市值的提升和融资功能的发挥形成积极影响。以此通过上市公司专业化的溢价，实现国有资产的保值增值。

  此外，改革将使得国企经营重点由“做大”转为“做强”，国企改革对传统国企“做强”的推动将主要体现在两大方面：推动条件成熟的行业领先企业向战略新兴行业转型；其二，鼓励国有企业积极“走出去”，加快培育具有较强国际竞争力的国有跨国公司。