⊙中信证券研究部

  明确增长目标消除悲观预期。当前市场对经济增长较悲观，部分预期增长在7%以下。政府工作报告将2014 年中国GDP 增速目标定在7.5%左右，符合我们的预期，高于市场预期。政府提出这一目标表明政府对于增长是有底线的，这可以消除市场对增长过度悲观的预期。2014 年中国GDP 增长不会明显偏离7.5%，政府主要通过改革和转型来实现稳增长。政府的改革目的在于激发新的增长点，增加有效供给，而非简单扩大需求。通过新供给来创造需求，通过杠杆性政策来刺激投资。

  总量政策“灵活”稳增长。本届政府更加强调增长的“区间运行”格局，既不希望经济破位下行，也不希望过热上行，今年经济增长依然要维持在7.5%左右，总量政策将具有一定的延续性和灵活性。预计货币政策在执行层面可能更加灵活，公开市场操作将成为主要的调控方式，从3 月份开始对流动性“先收后放”。财政政策赤字增加1500 亿，转向实质性积极，财政支出继续向环保与民生领域倾斜。五项税改稳步推进，营改增、消费税和资源税将先行展开。

  五大领域改革“破题”。政府工作报告涉及深化改革方面的表述更加具体、更具可操作性。我们梳理了2014 年改革“落地”的五大重点领域：行政体制改革的着力点为继续下放审批权、推广负面清单管理；国企改革将在所有制、国有资产管理思路以及破除垄断等领域实现突破；对外开放方面，政府将通过境内和跨境自贸区建设，弥补服务业短板、营造市场化的营商环境；而农村改革领域的主要工作是“土地确权”和“流转试点”；新型城镇化建设方面，政府报告重申了“三个一亿”目标，并从公共服务均等化、产业转移和城市规划四个角度引导新型城镇化建设。

  七大产业受益于政策调整。2014 年产业结构调整政策更加明晰，将信息消费、健康、文化等服务消费作为扩大内需的两大着力点，并公布了PM2.5、能源消耗强度等一系列硬指标。预计信息、新能源、新材料等新兴产业，健康、文化、环保、能源等行业将明显受益；而对钢铁、水泥等产能严重过剩行业调控会更加严厉。