⊙国金证券研究所

  经济增长目标的意义在当前环境下正出现变化。以往政府工作报告的意义在于，它会提出全年经济发展的目标和政府大的政策方针方向，对于市场判断未来一年的经济和政策提供一定的指引。但自去年下半年之后，市场关注的核心点已经从长期以来的增长转变为改革，几乎绝大部分人都接受了通过改革释放红利是当前发展的第一要务。因此，对改革的预期驱动着当前的股票市场。

  7.5%的目标将给未来政策带来一定的挑战。回顾过去几年，2012 年首先将目标从8%调至7.5%，显示引导经济主动放缓的目的；2013 年定在“7.5%左右”有稳增长的目的，因为经济当时正处在下台阶阶段，需要稳定市场预期；2014 年继续保持“7.5%左右”，当前的实际增速与目标增速之间的空间比较窄，这给未来政策带来一定的挑战。诸如地方债务、地产调控、影子银行、刚性兑付等系统性全局性问题的处理就会考验政策的决心。

  改革是最大的硬任务。最理想的状态当然是经济还能保持一定的速度，同时顺利的推进改革。当改革释放出红利时可以顺利地实现经济换挡，如此经济和社会就不需要承受下滑的痛苦。但是要做到这一点谈何容易，对以往模式的清理必然会对原先的增长构成较大的冲击，新的动力在短期内也很难有足够的体量能够弥补老周期的下滑，在一定时期内必然需要承受改革带来的阵痛。所以从逻辑上来说，增长与改革只能执一端。我们会更倾向于今年的经济目标是个软指标，而改革是最大的硬任务。

  依然坚持改革是当前市场发展的最大逻辑。当前处于“经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”，一切为了改革，一切服务于改革，投资策略依然是基于从改革红利中寻找机会。建议关注以下方面：

  1、新经济首次出现在政府工作报告中，互联网金融、信息消费、电子商务、网络安全等新型互联网经济需要承担释放消费潜力的突破口。

  2、环保的高度提升至前所未有的地步，污染防治、减排、新能源、生态治理等都有很高的要求。

  3、军工开支明显增加，需要重视从战略防御到走出去战略的转变。

  4、国企改革、区域经济（京津冀）、海洋战略等也都有重点的提法。