国泰君安：

  从传统行业创新中

  寻找投资机会

  ⊙记者 浦泓毅 ○编辑 李剑锋

  几番挣扎之后，沪指昨日再次收在2000点下方。而自2月下旬以来，创业板指也与大盘同步下行。在这样市场背景下，日前给出“全面撤退”建议的国泰君安在其春季策略会上重申了偏空观点。国泰君安认为，高风险特征行情进入下半场，A股市场的方向和风格出现明显变化。未来投资者应立足防守反击思路，沿着传统行业创新业务的逻辑寻找主题投资机会。

  国泰君安证券是在其昨日召开的“2014年新经济专题会暨春季策略会”上提出上述观点的。在其看来，3月4日晚超日公司披露利息违约是高风险特征行情下半场启动的重要信号。虽然市场早已预期违约事件不可避免，但时点选择仍然明显早于预期，引发市场对于政策方向的重新评估。

  国泰君安认为，在这样的宏观背景下，A股市场面临的无风险利率在这一环境下面临下滑，由于风险偏好短期内急剧变化，将导致A股短期内投资机会减弱。

  尽管如此，市场中依然存在值得发掘的投资机会。国泰君安指出，撤退防御并不代表不作为。下半场中的投资过程可以分为几个阶段，目前正处于看空不做空的第一阶段。市场需要更多的信号实现对于下半场的确认。尽管在这个过程中能够赢得相对收益的机会有限，但传统行业中成长性机会的寻找是重要的机会之一，建议把握“X+1”式的投资机会。

  国泰君安策略分析师乔永远表示，在各领域各种新技术引导下出现的投资机会已经被市场完全认知，相关标的已经被最乐观的投资者集中持有，未来即使有更多利好出现，也很难进一步抬升股价。未来的投资机会将围绕传统行业中发掘成长性出现。

  所谓X+1，即某个传统性主业加上一个创新业务。这种“X+1”模式又可以分为两种典型类型：第一类是传统业务的“触网”，自己开辟互联网业务，在线下渠道基础上开辟网上渠道，如纺织服装、商贸零售、家具业的O2O，或者是创新出适应互联网市场的新产品，如互联网彩票、电子发票等。第二类是产业链延伸以后和智能设备、互联经济相挂钩，包括智能汽车、穿戴式医疗等。

  主题投资方面，国泰君安认为，在下半场前期，由于经济增速下行造成实际资本回报率下降，而市场要求的资本回报率仍然较高，导致市场风险偏好仍然高企。在这样的情况下，高风险特征行情仍将继续，国泰君安认为，“X+1”线索下的国企改革、国防装备、云计算等主题是比较好的投资方向。

  （更多详情请参阅A5“研究·市场”版）