⊙华商基金 费鹏

  人们往往愿意用十年作为时间的坐标轴来衡量一段历史，2014年，距量化基金在中国市场诞生已是第十个年头。2008年金融危机以来，随着“量化控风险”意识的逐渐提升，国内的量化投资也迎来了蓬勃发展的春天，而“大资管”时代的开启更为量化基金的发展提供了广阔的空间。

  一个不容忽视的现实是，这几年量化产品业绩分化比较严重，大部分量化产品的排名都位于同类基金的中后位置，这主要和各量化产品所采取的模型及择股方式有关。当前市场上的量化基金较多采用“多因子模型”，即研究历史数据，寻找规律，并以此为依据做资产配置。这种模型有其优势，也存在一定的问题。因其主要采用提前设定好的财务数据等基本面因子，而这些多为一年仅公布四次的低频数据，相对而言股票价格则是高频跳动，这种频率之间的错配也容易造成不稳定的相关性关系，从而可能对结论产生一定误导。

  去年，华商大盘量化混合型基金取得了不错的业绩，根据WIND数据统计，截止到2014年3月13日，华商大盘量化今年以来收益率为6.02%，在同类26只基金中排名第一。实际上，我们在设定产品之初便考虑到传统量化模型所存在的问题，并对此做了改进，即根据高频次的交易数据观察日内交易波动，从而发现资金的动向，因为资金的过程才是真实的过程，所有变化最后都会落在交易数据上。通过量化选出具有异动的股票，并分析驱动它异动的基本面和事件因素，从而在择股、仓位和择时上反复论证，把量化与基本面分析相结合，综合做出最佳的选择。

  关于后市，量化择股的视角和传统的主题投资、基本面分析有所区别，我们会更多地考虑现阶段的安全边际和套利空间。在大方向上，大家普遍看好的新兴行业肯定是不错的，但从量化模型来看，至少在现阶段很难寻找到合理估值的股票。相对来看，我们更看好军工和农业，因为这是在内外共振的大背景下，具备长期的成长价值。

  全国两会的召开让一些投资机会变得明晰，军工自不必说，国内外形势日益严峻，军工资产证券化也在推进，国防军工和国企改革都是值得关注的方向。

  农业也符合内外共振的发展条件。过去几年，由于人民币升值，进口粮食非常便宜，进口出现了一个非常大的井喷；进入2014年，人民币兑美元汇率是否“破6”成为热议话题，人民币从升值转向贬值，进口农产品的价格也将显著上升，一旦人民币贬值成为趋势，进口农产品的输入性涨价将成为可能，再加上国外气候条件的变化，国际市场农产品期货价格大幅上扬，农产品供给将出现很大的问题。在这种情况下，国家把粮食安全作为首要任务，是具有战略高度的。而土地流转改革让市场在定价机制中发挥核心作用，也会推动农产品价格的上涨。

  前期大家通过基于土地流转概念去炒作农业股，那只是一个短期因素，并没有看到这个板块已经有一个内外共振的新的驱动力在酝酿。且经历了近几年的下跌，农业板块去泡沫化已经卓有成效，其重要性也比过去更加凸显。

  费鹏：华商大盘量化混合基金基金经理，房地产金融学博士，七年证券从业经历。2003年11月至2004年8月就职于中金公司，任研究部经理；2007年5月至2009年3月就职于美国W&L Asset Management,Inc，任资本市场策略部分析师；2009年5月至2011年7月就职于外贸信托公司任证券投资部总经理；2011年8月加入华商基金公司。