⊙申银万国证券研究所市场研究总监 桂浩明

  今年的春季行情走得有点一波三折，在1月份的下半月启动后仅仅上行了不到200点就遭遇到了“倒春寒”，2月下旬以来几乎呈现单边回落格局，并且很快就创出了年内新低。好在3月下旬市场又出现了反弹，似乎是在提示人们：今年的春季行情并没有结束。

  很多人把3月下旬出现的反弹视为是优先股等利好政策出台的结果，当然从时点来看也的确如此。但是如果人们对于优先股作一番深入细致的研究，就会发现优先股政策本身并不具备利好或者利空的作用，它是中性的制度安排。如果说这次所公布的政策对市场有什么影响的话，那么最根本的还是在于取消了原来的优先股转普通股的安排，这样比较符合市场的实际，所以受到了市场欢迎。但是允许符合条件的上市公司发行优先股募集资金，这如果算是利好的话，那么批准相关上市公司发行债券是不是也可以算是利好呢？这样的利好，未免太廉价了。

  在笔者看来，股市能够上涨最主要的还是人们的预期发生了变化。由于1-2月份的经济运行数据很差，投资者都期望政策会出现“微调”的可能。上周的国务院常务会议强调了要抓紧落实已经获批的改革措施与建设项目，令人感觉到“稳增长”并非一句空话，而且国家对于定7.5%为经济增长目标也是有相应的考虑并且作好了相关的准备。于是从投资者的心态而言，自然的就会出现转变，也就是想象经济增长速度会起来同时也确信随着经济增长的企稳证券市场最困难的日子将会过去。显然也正是因为如此，股指在几次探低2000点以后展开了反弹，并且反弹的力度是一次比一次要强。而这是今年股市还会延续春季行情的重要因素。

  以往春季行情的特点是把高分配、高增长作为操作的主题，但今年这方面的故事大概比较一般，这或许是因为去年这类题材的行情太大有关。不过如今也仍然不缺乏新的题材，在某种程度上优先股就是一个题材，因为它为解决银行准备金不足的问题提供了新的途径，从而给银行股某种想象空间。同样的，优先股也给房地产、电力等有较好现金流的公司带来了再融资契机。虽然不能指望这些股票会出现很大的上涨，但是即便它们只是稍微动一下，由于其权重作用也可以把股指往上撬动一下。所以虽然优先股对股市的实际利好还有待验证，但其正面影响的扩散却是不可回避的。另外，京津冀一体化大战略的提出也会在很大程度上激发起人们的想象空间。一年多来，从新丝绸之路到海上丝绸之路等，各种区域性板块行情表现得很明显，而京津冀作为其中分量最重的一个，而且又是过去被关注不太多的，因此成为阶段性热点，甚至领涨一波行情也是完全可以预期的。

  所以尽管早春已过，但是今年的春季行情完全有条件继续演绎，从指数波动角度来说是有可能接近乃至超过今年2月份高点2177点的。当然在实体经济还没有发出明确好转信号之前，2200点上方的风险也是不能不加以提防的。换言之，指数区间波动、结构性行情突出的特点并没有发生变化。