⊙海通期货研究所所长 高上

  经过8年的震荡收敛，沪指不断地换手，筹码成本基本堆积在2000点附近，形成了强大的市场运行惯性。如果没有巨大的外力，A股在此长期形成的平衡格局很难打破。

  由于市场长期供给失衡，A股作为“晴雨表”扭曲了经济走势，沦为资本市场的“弃儿”。今年政府报告中关于资本市场提到的多层次资本市场建设、注册制的推出以及规范发展债券等内容，引发了市场对资金分流、IPO扩容以及信用债危机的担忧，股指重心进一步下移。

  目前市场处在几方面的矛盾中：一是市场自发运行与管理层主动护盘的矛盾。救还是不救这是一个问题，否则汇金2000点上下为什么会频频出手？如果说救，为什么要在经济预期与投资环境十分低迷阶段启动IPO加大扩容压力？二是经济增速下行带来人民币贬值与人民币计价资产，如房地产与A股资产价格上涨的矛盾。三是改革转型全面开花与重点突破的矛盾，改革的进程与力度成为不确定因素。三是IPO重启供给扩容与投资者回报十分有限的矛盾，IPO重启而退市制度不配套导致市场“只进不出”长期消化不良。四是战略新兴产业转型与城镇化加大基建投资导致产能过剩难以缓解的矛盾。这四大矛盾成为股指裹足不前的重要原因。

  经历了一年多的结构性行情的演绎，创业板的崛起可以看成牛熊转换的前兆，不排除资金流向从创业板通过中小板再扩散到主板“由小入大”的格局演变。在此期间高股息率低估值的权重股是未来股指行情发展的基础，优先股、T+0有望成为市场转折的导火索。当然不排除市场仍可能在2000点反复拉锯，演绎“欲上先下”的假摔动作之后再行崛起。而有一点市场将逐步达成共识，股指向下空间因权重股跌无可跌基本上被封杀。

  我们坚持认为，2014年是大小盘分化后回归收敛的一年，也是牛熊转换的一年。这其中的题材热点除环保节能以及养老产业外，最值得关注的是互联网金融产业。互联网金融是互联网技术发展，尤其是计算机、通信、网络“三合一”的手机智能终端的出现，以及3G与4G带宽技术带来的革命性变革，同时进一步催生了金融互联网时代的加快到来。

  市场近期热点余额宝是利率市场化的阶段性产物，如果说美国有互联网金融的话，主导互联网金融的仍是触网的传统银行而不是互联网公司。互联网金融使得营业部为主的金融产品销售通道加速贬值，因此，真正有可能催生行业巨变的是混业背景下的具有综合金融实力的公司，具有银行、信托、券商、基金、期货的综合金融牌照的上市公司将是未来机构投资者追逐的对象，也许被市场忽略的中国平安可能更具备互联网金融的“明星”潜质。

  此外，衍生品时代尤其是股指期权、个股期权以及期货期权的陆续上市势必加快改变资本市场的投资格局，单边做多守株待兔式的投资策略将被期货、期权的衍生品组合式投资策略取代。在此过程中随着包括优先股在内的，令2014年资本市场眼花缭乱的创新工具将不断推出，也进一步加大了权重股的市场曝光度，促使市场格局从如何寻找黑马向怎样骑上白马演变，从而助推股指步入牛熊转换阶段。