⊙潘伟君

  做空在市场上并不是新鲜的玩意，各种手段也已经层出不穷，只是在国内能够做空的手段还不多，除了中金所的股指期货，就只有沪深交易所的融券了。不过融券的前提是要有券融出来，所以需要券商提供足够的筹码，而要满足这一条件并不容易，所以说做空还是只能通过期指。好在管理层正在不断丰富投资产品的类型，除了300指数期货以外还有可能推出其他指数期货产品，个股甚至指数期权也在紧锣密鼓地筹备中，另外多空分级基金已经申报了一年多，想必也在考虑之中吧。这些做空手段的丰富对于市场的完善和成熟将起会起到重要的作用，再加上大量IPO后市场规模的扩大，中国证券市场必将逐渐步入成熟市场之列。

  对于一个成熟的证券市场来说，缺乏做空产品是完全不合理的，但做空产品也仅仅只是提供了一种投资的工具而已。现在经常会听到说投资者可以通过期指进行套保，似乎有了期指就是可以稳定获利了。然而，证券市场从来就没有包赚不赔的买卖。前期有人询问，希望能够通过参与无风险交易来获益，我以为市场并不存在这样的机会。也许我们会以为套保可以达到这一目的，但套保同样只是一种操作方法。比如，买了股票以后再开相同数量的空单，这是大家所说的套保，但这种操作手法与稳定获利没有丝毫关系。如果市场上涨，那么多头筹码就会获利，但空单肯定要同步亏损，两项相抵应该是持平。如果市场下跌，那么多头筹码亏损，而空单就会获利，总账也应该是不变的。所以这样的操作实际上就是白忙活，做无用功。当然现在会有人这么做，因为某些投资者手头必须持有筹码，特别是大资金，几乎没有空仓的时候，进出也因为流动性的问题而比较困难。为了避免风险会在期指上开设空单，这样做确实可以回避市场下跌的风险，但在市场上涨的时候也同样不可能获利，所以完全依靠套保进行操作的投资者几乎也应该是没有的。

  或许我们以为通过期指是可以进行无风险交易的，因为期指与对应的指数并不完全相等，也就是说300指数与300指数为标的的期指有一定的差异，我们可以利用这一点获取无风险收益。客观说，期现差异的确是存在的，以收盘价计算，近半年多来当月期指与300指数的价差最大达到正28.67点和负34.99点，一般在正负10点以内。不过，投资者是无法将300指数样本股换成期指的，所以即使这种差异存在也只能让它存在。也就是说，即使我们有足够的资金根据300指数的权重买进300种成份股，最后也没有办法换成期指进行套利，所以这只是看上去很美而已。当然，某些ETF是可以完成类似的交易的，但ETF的净值与价格之差通常不到千分之一，除了交易手续费以外，申购赎回还需要N个交易日，一旦对应指数在这N个交易日之内的变动方向相反，就不是赚不赚钱的问题了，所以要做这件事情也没有意义。

  做空机制作为一种工具，只是为我们提供了在市场下跌时获利的可能性，尽管其风险也是显而易见的，但至少来说工具已经存在，能不能靠此获利是投资者的能力。以现在的市场态势，看多者以为过几年回过头来看看现在就是底部，但这句话几年前也曾听说过，可现在回过头去看，当时至少还在半山腰，还得仰着看，因为现在的位置更低。而对于看空者来说呢，供求关系是研判的重点。28家拟IPO公司已经预披露，这应该只是IPO的一个零头，但至少表明IPO已经恢复，市场的回升趋势将就此结束，我们相信技术面必须服从基本面。就大的趋势而言，只要IPO按部就班地进行，那么做空会比做多更容易一些。