⊙国海证券

  数据显示，今年4月份能繁母猪存栏量较上年同期下降6.8%，较3月份环比下降2.2%，单月淘汰105万头，进度略超预期。4月份全国生猪存栏量已下降至42852万头，较上年同期下降3.7%，较3月份环比下降1.3%，4月份生猪出栏量大幅增加。

  5月份价格上升 生猪亏损下降

  生猪价格从5月初快速上升，从最低的10.4元/公斤涨至最高的14.4元/公斤，上升的主要原因是：1、生猪价格自去年12月中旬开始下降，年初就进入亏损，3月中旬进入深度亏损，春节积压存栏的生猪大部分在3-4月份出栏，5月份出栏量相对下降；2、养殖户、收购商、屠宰场之间的市场博弈，5月份虽然生猪价格涨幅较大，但振幅也较大。随着生猪价格的上升，猪粮比快速反弹，增至5.79，生猪头均利润也由深度亏损转为小幅亏损，根据搜猪网的数据，头均亏损由最高时的300以上降至90元。

  预计短期生猪价格或将在盈亏点附近震荡，但长期拐点还需进一步确认。前期对生猪养殖企业的草根调研情况是价格上涨后，仔猪并未出现大幅补栏，只是部分。与此同时，后备母猪补栏积极性不高，随着生猪价格的回升，部分养殖户对后期猪价回升有预期，已经开始出现补栏，但只是部分补栏。

  值得注意的是，近期仔猪价格快速上升，涨至27.45元/公斤，除补栏积极性提高外，仔猪价格回升的另一个原因是去年7、8月份后备母猪补栏减少导致目前仔猪供应量同比下降。淘汰母猪进程变缓，但也未出现因生猪价格大幅上涨出现母猪补栏行情。母猪价格较为稳定，但仍在1400元/头以上。仔猪并未出现大幅补栏，能繁母猪存栏量也在持续下降，预计未来即使生猪价格出现调整也不会降至4月份的低点。

  生猪盈亏点显现 长期拐点需确认

  5月份生猪价格的反弹，符合之前“因供需天平倾斜，二季度猪价反弹”的预测。从目前的消费情况看，终端消费并未出现较大的变化，短期内，生猪出栏量也并不会出现较大幅度的下降，因此，预计短期生猪价格或将在盈亏点附近震荡。

  虽然4月份能繁母猪淘汰进程加快，加强了对周期拐点来临的预期，但5月份生猪价格的上升使得生猪养殖企业的亏损幅度大幅下降，将提高养殖户的忍耐期限，不过，需要值得的是，长期周期拐点的确定还需等待5、6月份的数据来做进一步确认。

  目前我们对于生猪养殖业此阶段的情况是猪价已反弹，但长期拐点尚需进一步确认，仔猪谨慎补栏，后备母猪价格较稳定，而从长远角度看，我们看好养殖股，建议回调介入，重点推荐牧原股份和雏鹰农牧。