⊙本报记者 涂艳

  长期以来，资本市场与政治经济的关系表现得错综复杂，而此中的上市公司更是构成了晴雨表的点滴。当下，随着房地产困境的进一步加剧，各方对房地产市场滑坡对总体经济增长影响的担忧也进一步升级。不难看出的是，地产不景气引发的相关行业和企业的黑天鹅事件，或许又在悄然逼近资本市场。

  今年以来，各地中小房企资金链断裂甚至破产的风潮再起。在银行信贷紧缩的市场背景下，中小企业可能面临更多的债务违约的市场风险。前期拿地过于激进、影响销售资金回笼的企业将面临资金链断裂的风险，而中小型房企普遍贷款受限，融资成本较高，大大加大了倒闭的可能。

  而在资本市场上，基金似乎“理性”地选择了回避风险。

  据同花顺数据显示，截至一季度末，公募基金持仓房地产股票仅剩下73只，与去年年底相比，40家房地产股票被清仓。

  例如，中粮地产今年一季度遭到34只基金产品抛弃，其中建信优选、诺安中小盘和大成价值成长为2013年年末前十大流通股东，分别减持680万股、577万股和538万股。而阳光股份则遭到23只基金产品减持，其中进入2013年年末前十大流通股东的华夏红利，共减持1157万股。陆家嘴则遭到16只基金减仓1094万股。

  上海一位基金经理表示，大范围的降价潮尚未出现，开发商由于去年的日子比较好过，手中还有些余钱，处于互相观望的阶段，目前只是做了一些隐性的促销手段。我们判断随着成交量的进一步恶化、开发商库存和资金的压力进一步加大，大范围降价潮迟早会出现。

  而深圳一位基金经理对记者表示，去年起一直看好地产龙头股，但今年由于资本市场对于地产预期较悲观，二级市场股价“跌跌不休”，一季度选择了“顺势而为”减持地产股，全面转向了成长股投资。

  而就在上月，光耀地产因资金链断裂濒临破产的消息迅速被扩散，而由此引发房企融资渠道越发艰难。

  一位基金子公司人士透露，现在除非是像万科、恒大、绿地这样的大企业，公司会积极地进行融资，其他一些中小房企，特别是三四线城市的房企，包括做类似业务的信托公司审核的条件都是非常严格。

  巴克莱最新研究报告称，中国房地产市场悲观情绪正迅速恶化，去年下半年货币融资条件进一步紧缩、过度开发和开发商杠杆比率的提高，导致房市供需状况持续恶化，预计目前衰退趋势将延续至2015年。

  《黑天鹅》一书中，作者塔勒布指出：“认识现象有两种方法。第一种方法是不考虑非经常现象，只关注正常现象。第二种方法则认为，为了理解一种现象，人们需要首先考虑极端现象，尤其是当它们有非同寻常的效应积累的时候，比如黑天鹅现象。”

  为此，嘉实基金投资者回报中心黄一黎博士表示，对投资而言，显然投资者应当选择第二种方法，正视黑天鹅事件的客观存在，准备好应对之策，在黑天鹅事件来临之时冷静对待，而其核心是要做好事前（ex-ante）防范和事后（ex-post）管理。

  黄一黎表示：“所谓事前防范，就是在投资者采取合理措施规避潜在黑天鹅事件可能造成的冲击，具体而言可以归纳为以下三个方面。首先，投资于熟悉的领域。由于投资前景充满着不确定性，进入陌生领域会进一步放大投资中的不可控因素，投资者应当不轻易避免涉足。”

  第二，分散投资标的，降低整体风险。将资金分散到不同的资产类别中可以起到“失之东隅，收之桑榆”的效果，也就是避免将所有的筹码都押到单一资产上。第三，通过风险预算控制敞口。投资者可以采用国际上常用的压力测试方法，来监测投资组合在极端市场环境下的风险敞口，适时调整，减少意料之外的损失。