继国务院5月30日发布定向降准之后，央行在6月9日宣布了如下细节，包括：(1)自6月16日起，对于满足“三农”贷款或小微贷款的新增贷款占比要求（占全部新增贷款比例超过50%）和贷款余额占比要求（占全部贷款余额比例超过30%）的银行下调人民币存款准备金率50个基点；(2)央行估算此次定向降准将覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行（已在4月份分别降准200个基点和50个基点的县域农商行和县域农合行未在此次定向降准政策涵盖之列）；(3)同时对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司降准50个基点。

  小幅供给面宽松，住房抵押贷款和影子银行信贷收紧带来挑战。我们估算此次定向降准可能初步向银行系统释放约人民币600亿元的流动性，相当于整个系统降准6个基点。在我们研究范围内，重庆银行和重庆农商行可能因其较高的小微/涉农贷款业务占比而受益更多。

  虽然人民币600亿元的流动性注入可能小幅降低国企债和地方平台债的收益率，并降低贴现票据贷款利率，但是我们认为定向降准的影响可能被住房抵押贷款利率上升和近期影子银行信贷收紧所抵消，后者可能降低社会融资规模增长并影响信贷供应（特别是面向二三线民营房地产开发商和高负债企业的信贷供应）。

  高华证券