上海家化“隐藏利润”

  葛文耀真是这个意思？

  ⊙记者 黄世瑾 ○编辑 孙放

  “上海家化在投资领域还藏有十几亿元的利润！”作为曾在这家公司留下过自己印记的人，葛文耀如果这样说了，必然引得举座皆惊，而导致公司不得不于昨日申请停牌澄清，也不算夸张。有人甚至借此进一步演绎，认为上海家化现任当权者为了刻意打压葛文耀，在去年隐藏了大量利润，而这些利润可能在今年释放。那么，葛文耀真的是这个意思吗？

  凑巧的是，笔者出席了6月14日葛文耀发表讲话的“2014上海雪球嘉年华”活动。以笔者的理解，葛文耀的讲话主题是中国消费品行业的投资机会，并非围绕上海家化展开。只是在提问环节中，有一位投资者提问：当优秀的企业家从优秀的企业退休，企业会如何发展。主持人进一步引申，“意思是说家化离开了您，还能不能再买？”

  在上周四“旧部”王茁离开上海家化的背景下，直面这样的问题并不令人意外。对此，葛文耀有自己的准备。他谈了自己的三个看法：首先，上海家化的基本面非常好，已经有两、三个品牌“非常有名气”，包括在投资领域也有很多“现金奶牛”项目。其次，公司所处行业竞争激烈，企业随时需要面对变化。再次，公司能不能做好，需要管理层听取一线员工意见，把大家团结起来。

  可见，只有第一方面的回答可能与“隐藏利润”之说相关。葛文耀表示，在包含1.7亿元的股权激励费用情况下，去年公司净利润超过8亿元。而公司还拥有不少资产，其账面价值与实际价值偏离较大，比如对天江药业和丝芙兰的长期股权投资、公司在三亚的酒店资产等。

  葛文耀言及这些项目，应该是为了强调上海家化目前的经营情况非常稳健，有很大的空间可以施展。同时，公司还对所参股的丝芙兰旗下企业全额计提了减值准备。根据企业会计准则第8号，企业对长期股权投资计提的减值准备，在持有期间不得转回。而实际上，丝芙兰目前在中国的经营情况良好，这些反映了公司对于资产处理的向来的谨慎态度。

  对于此后媒体的报道，葛文耀本人也显得十分惊讶。他15日发微博表示，“在雪球嘉年华演讲，所公布的记录差错太多，记者报道也有各自理解。关于家化的问题不能误导投资者……不涉及内部信息（我离开了也没内部信息），都是公开的或报表中能分析的（如天江股权值多少）”。

  他16日还补充说：“关于家化股份三个投资项目，卖掉了可大幅升值……我以前微博都讲过，分析师看报表都能分析出来。这次作者为吸引眼球，用了‘抖’和‘藏’两个字，引起一般股民误解。分析师和专业人士都理解的。”

  今日，上海家化也主动公告澄清。公司表示，媒体报道中提到的公司投资的“酒店”为三亚家化旅业有限公司，“股权”为江阴天江药业有限公司的股权，上述资产情况已在历年年报中披露，并把年报中的数据再一次作了披露。

  看似“澄而不清”，其实已经表达了公司的态度：上海家化没有“隐藏利润”。以天江药业为例，该公司去年实现净利润54551万元。如果按10倍市盈率估值，整体价值应有54.55亿元。上海家化持有其23.84%股权，仅此一项就价值13亿元。

  这个话题之所以引起关注，是因为在葛文耀最后一名“旧部”离开上海家化之时，引发了市场对葛文耀时代的怀念。恰逢此时，葛文耀表达了自己对公司的一些看法，令一些联想能力过于丰富的人产生了误会。无论怀有多深的情感，葛文耀已经离开上海家化，而公司的经营也会继续下去。隐藏利润还是盈余管理，这个问题真的重要吗？