AA级以下有足额资产抵押债券被取消回购资格：6月27日，中国结算公司发布《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引（2014 年修订版）》，主要修订内容为删除原第三条第（三）项，提供足额资产抵押担保不再作为信用债券回购资格准入标准之一。其余2条修订是将以往通知中的内容合并而来，非新出的规定。

  本次涉及债券较多，采取分批逐步压缩清理：本规定涉及债券共有85只，涉及债券余额合计达867亿元，较前几次的调整力度显著加大。第一批拟压缩清理的债券，自2014年7月24日起，折扣系数取值将由现行的0.85下调至0.68。后续压缩清理实施方案将另行通知。其中PR青州债主体已经被上调为AA级，折扣系数反而会上升。预计中证登很快会发布新的通知，将其余满足条件的债券进行下调，且本次拟下调的债券的折扣系数还将继续下调，直到下调为0。

  监管层不断发文提示和防范风险：主要做法是将风险比较大的债券与其他债券区别开来。具体的措施有采用取消高风险债券的质押回购资格，设立ST债券板块，将投资者进行分类等。假设未来中证登及交易所等对风险的防范力度还要继续加大，我们认为，可能会采取以下手段。（1）继续取消一些品种的质押回购资格，上交所ST板块条件可以更广。（2）继续调整信用债的折扣系数标准，特别是不再区分担保与否。（3）从投资者及广义基金产品角度出发，将投资准入权限加严。

  高风险债券让私募债券基金迎来发展机会：机构投资者受制于自身风控及新闻媒体的炒作而不敢买，个人投资者既缺乏分析能力又受制于个人资产数量处于劣势。当前公募债券型基金的制度劣势比较大，私募债券基金将迎来发展机会。

  （长城证券）