⊙齐鲁证券

  今年三季度猪价反弹渐行渐近，我们继续推荐畜禽产业链龙头机会，当前时点看好养殖股下半场反弹行情，而7-8月份向兽药饲料龙头扩散。5月中旬样本调研显示，国内大猪存栏占比下降至19.83%左右，亦即5-6月份出栏大猪偏离正常水平最多，供不足需也最明显，也是猪价上涨最快的阶段。我们预计至6月底猪价有望突破15元/公斤，至Q3末期甚至达到16元，涨幅空间依然有20%-30%。不过，需要强调的是这段时间上涨斜率将逐步平缓，对于二级市场养殖股投资来说，虽然不像4月初风险收益比那么明显，但操作空间依然充足，特别是强调猪价反转落空股价调整后是良好买入时机。

  当前高温天气和学校放假抑制需求，下游屠宰企业收购积极性不高，而生猪存栏结构逐渐变化，适重出栏生猪减少，短期真实供给水平呈现下滑态势。总而言之，夏季一般是猪价上涨季度，因为供给端此时收缩更多，而今年饲料价格高企和存栏结构形成双重利好，所以新一轮猪价反弹逐步开始，并且幅度较大。故而继续建议机构投资者当前积极增持畜禽产业链，尤其是禽业股，优先选择价格弹性大的益生股份、圣农发展等，而牧原股份成本领先，可作为猪链中首选标的，操作上继续建议7-8月开始重点布局兽药和饲料龙头，重点推金宇集团和大北农等。

  近期鸡价跌至4.37元/公斤，鸡苗均价暴跌至0.45元/羽。夏季补栏极度低迷，苗价持续处于成本线以下。我们一直判断禽链反转机会的核心变量是供给端的剧烈收缩——2014年祖代鸡引种量大幅下滑，反转将是大概率事件。2014年上半年祖代鸡累计引种35万套，同比下滑60%；祖代引种下降和父母代去化相互共振，且需求恢复、库存回归正常，禽链景气走高将持续到2015年年底。当前我们首推高弹性益生股份、圣农发展、新希望等禽业股，中期可坚定配置。

  兽药疫苗行业依然是2014年我们最看好的子行业，首推金宇集团，预计其半年报表现继续靓丽。主要是基于：1、2007至2012年兽药行业年均15.7%的增长表明这是一个持续高成长的行业；2、养殖规模化趋势不可阻挡，市场苗对政府计划苗的替代引发巨大的投资机会；3、大品种为王的时代来临。以口蹄疫、蓝耳、布氏杆菌等为代表的大品种将引发优势企业盈利快速井喷；4、行业竞争升级，并购基金将加速行业产能集中，一小批研发产品实力强劲、市场化营销导向的标杆企业将迅速崛起。行业龙头依靠快速放量的市场苗、完善的终端布局和丰富的后备产品线开启成长新征程，全年首选金宇集团，重点推荐天康、大华农、瑞普。

  继续强调7-8月份是布局饲料股的良好时机，其中水产饲料股龙头旺季表现优异，可重点关注。二季度开始，国内养殖行业将迎来存栏增长+盈利好转并存，受益于两大驱动指标向好，国内饲料行业景气将逐季向上。因此7-8月份畜禽链反弹将向饲料扩散，届时将是逐步布局饲料行业的绝佳时机，推荐猪链饲料龙头，首推大北农，而水产料景气大幅回升，龙头公司半年报业绩靓丽，可重点关注，推荐海大集团和通威股份。

  当前种业属于销售淡季，业绩方面并无明显催化，不过，张掖调研得出2014年全市落实玉米制种面积60万亩（减幅40%），行业制种面积下降明显，主动去库存意愿增强。我们判断行业拐点有望于2014年下半年显现，而行业分化以及政策催化造成的龙头机会更大，继续推荐产业整合加速的隆平高科，看好登海种业。

  前期我们对制糖行业潜在投资机会进行定性和定量分析，巴西减产和厄尔尼诺到来成为糖业股反弹催化剂，但难以确定为大周期反转拐点，暂维持糖业“中性”评级。

  基于农产品价格上涨趋势尚未结束，子行业景气回升持续，中长期超配农业股龙头仍有较高胜算。1、三季度继续看好畜禽链，优选高弹性的益生股份、圣农发展、牧原股份，7-8月份逐步布局兽药和饲料（金宇、天康；大北农、唐人神、新希望；特别关注旺季到来的海大、通威）；2、三季度虽为种业淡季，但行业反转拐点隐现，继续优选隆平和登海；3、积极推荐试水生鲜电商、变革转型的獐子岛；4、推荐双汇发展。