⊙申银万国

  2014年沪深两市半年报即将披露，随着高送转预案陆续公布，高送转行情有望再度展开。随着2014年半年报披露期的到来，上市公司开始陆续公布年中利润分配方案。6月19日晚，天银机电率先发布了首份2014年半年度高送转预案，由此拉开高送转行情的帷幕。截至7 月4日，两市先后共有13家公司出台中期高送转预案，而自7月12日起，2014年半年报将陆续公布，高送转行情有望再度展开。

  A 股特有年报半年报“填权效应”

  从历年的数据表明，A股每年的2、3月、7、8月及11、12月出现超额收益的概率较高，原因就在于年报或半年报的填权效应。高送转股本身并不能给投资者带来实际的收益，因为经过除权后，股票的总价值量并没有变化。投资者追捧高送转股票，更多地或许是出于对公司成长性的看好，或是对管理层释放后续利好的期待。一方面，高送转的上市公司一般具有较高的资本公积和未分配利润，且当年业绩增速也较快，这在一定程度上反映了公司良好的质地和成长性。另一方面，高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。以上这些因素都有助于高送转股票在除权后获得继续上涨动能，也即出现“填权效应”。

  追随“三高”标准 掘金高送转

  根据2011年以来的研究统计，我们发现高送转公司具有“三高”特征：高积累、高股价、高业绩。其中，高积累指具有较丰厚的资本公积和未分配利润，为高送转提供基础，高股价和高业绩成长的公司高送转的意愿也相对较强。根据高送转公司的“三高”特征，我们建立了一套打分体系，来帮助筛选年报高送转潜力较大的公司。

  回溯检验结果显示，过去三年，全部当年上市的新股中，平均有38%选择了在年报中实施高送转，我们的打分体系将这个命中率提高到了63%；在全部非新股中，平均只有10%选择在年报中实施高送转，我们的打分体系将命中率提高到了60%。

  关注小市值高成长公司

  2014年以来，存量博弈格局更为显著，小于50亿元的股票超额收益率明显较高。从已公布高送转预案的公司来看，市值较大的股票表现也相对较弱，如国金证券，因此我们就将市值公司也加入筛选体系中。由于高送转方案存在不确定性，我们仍需重视公司的成长性，综合2014年的业绩增速预测、股本、资本公积、市值等指标，我们建议重点关注苏大维格、长亮科技、天保重装、汇金股份、光洋股份、安硕信息、恒华科技、友邦吊顶、汇中股份、斯莱克等10 家公司。