⊙潘伟君

自本栏5月底提示市场即将转暖已经过去一个多月了，回过头来却发现上证指数仍然在原地踏步。下表显示，截至上周末，上证指数在此时段内仅上涨0.44%。

	5月30日（点）	7月11日（点）	涨跌幅（%）
中证500	3829.24	4029.43	5.23
创业板R	1354.01	1397.69	3.23
创业板	1318.13	1359.34	3.13
中小板R	4989.41	5077.96	1.77
中小板	4651.80	4712.54	1.31
中证200	2749.37	2784.02	1.26
中证800	2445.28	2473.82	1.17
上证指数	2037.90	2046.96	0.44
沪深300	2155.26	2148.01	-0.34
中证100	1996.33	1971.39	-1.25
深证成指	7364.83	7206.97	-2.14
平均			1.25

在上表中，本栏选取了一些在市场中具有代表性的指标，其中有代表沪市的上证指数，代表深市权重股的深证成指，代表两市大盘股的沪深300、中证100、中证200，代表两市中小盘股的中证500，代表两市大中盘股的中证800，以及中小板指数和创业板指数。

根据这些指数的演变我们发现，代表主板中小盘股的中证500指数涨幅最大，达到5.23%，远远超过其他指数，甚至高于创业板指数的涨幅，这表明最近的市场从上证指数的演变没有显示出明显的变化，但由于两市中小盘股的上涨，已经体现出市场的内在活力在逐步增加，市场向好的趋势并没有改变。而从周K线的演变中我们发现，其实创业板在本时段内的最大涨幅是超过中证500指数的，其最终落败的关键在于上周创业板指数拉出了周阴线，而中证500指数则仍然拉出周阳线。

在两周前本栏分析了个股除息对于上证指数的明显影响，实际上我们现在常用的指数在成分股派息时都不进行除息处理，所以这一影响已经体现在各类指数中，只是影响的程度不同而已。以中小板指数为例，深交所还编制了中小板R（399333）指数，这个指数几乎没有人注意。该指数就是经过除息处理的中小板指数。中小板指数的基准日期是2005年6月7日，基准指数是1000点，目前中小板指数和中小板R指数分别为4712.54点和5077.96点，后者要高出7.75%，这7.75%就是除息的影响。由于中小板个股的分红率并不高，所以影响还不算大。再看深证100指数，它的基准日期为2002年12月31日，目前深证100R指数比深证100指数高出将近20%。由于上交所没有编制经过除息处理的权益类上证指数，因此我们无法得知上证指数这些年来被成分股派息所吞噬的点数。考虑到银行等一些权重股高额的分红率以及庞大的除息缺口，至少在近几年除息影响是相当大的，以20%的幅度估计上证指数现在也应该在2500点左右。这一影响对于沪深300指数也同样不可忽视，它已经使得沪深300期指在上半年总是会出现贴水甚至大幅度贴水，而这一现象与期指投资者是否看空市场并没有必然的联系。

从市场分析的角度出发，权益类指数显然是更为客观和有效的。不过，即使没有上证指数的权益类指数，通过上表的分析我们也已经很清楚，近期的趋势演变以中小盘股为主。由于除息对于中小盘股指数的影响比较有限，所以我们不妨把更多的注意力集中到中小盘股上面来。

根据交易所的统计，创业板的平均PE已经接近60倍，中小板的平均PE超过30倍，而沪市主板不到10倍，深市主板也只有17倍。尽管中证500指数的平均PE没有官方的统计结果，但应该在主板与中小板之间且更偏向主板一些，处于较为合理的区域。目前的趋势也显示，中证500指数的回升态势比之其他指数更为清晰一些。尽管近阶段上证指数及一些大盘股成分指数走势疲弱，但考虑到基本面的制约以及大部分超级权重股已经除息，特别是几大银行股除息后股价已经重回前期底部，这类指数进一步下跌的空间也相对有限，完全有能力为类似中证500这样的中小盘指数提供良好的进一步走强的市场氛围。