⊙上海证券基金评价研究中心首席分析师 代宏坤

在内地与香港地区基金互认推进的过程中，较为全面的了解一下香港地区基金管理业务的概情况是很有必要的。中国香港作为亚洲的国际资产管理中心已获得广泛认同。作为一个主要的国际金融中心，香港地区拥有完善的金融机构网络和专业的人才，并与国际市场联通，因此得以向投资者提供一系列种类繁多和具竞争力的金融产品及服务。

● 广义上的中国香港基金管理业务，涵盖了持牌法团、注册机构及保险公司的资产管理活动，至2012年底总规模达12.587万亿港币，最新的数据应还有一定幅度的增长。

●截至2013年底，中国香港证监会认可的零售基金（单位信托和互惠基金）共1820只，管理的资产总规模为1.25万亿美元。这些基金包括了香港地区注册的本地基金和可在香港地区销售的离岸基金两种，而离岸基金占到了约70%。

●参与两地互认的基金初步限制在香港地区注册的范围，即“中国香港制造”的基金，这部分大约在453只左右。实施互认后，未来将吸引更多外资机构积极在港注册基金。

● 香港地区基金管理业有几个很鲜明的特征：开放性平台建设、多元化、有效的监管以及中国元素。

●相关调查显示，香港地区投资者十分有兴趣投资内地，而内地投资者已成为香港地区投资市场的重要客户群。

广义上的基金管理业务

这里的基金管理业务是广义上的概念。香港地区的基金管理业务，涵盖了持牌法团、注册机构及保险公司的资产管理活动。

截至2012 年12 月31 日，香港地区的资产管理业务合计资产为12.587万亿港币，最新的数据应该有一定幅度的增长。其中，资产管理业务为8.246万亿港币，注册机构的私人银行业务2.679万亿港币，持牌法团的基金顾问业务为1.48万亿港币（见图1）。

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图1：香港地区基金管理业务资产统计

数据来源：中国香港证监会 数据截止日期：2012年12月31日

香港地区是国际投资者首选的投资平台，非房地产基金管理业务的资产总值为12.41万亿港币，这一资产的64.6%来自非香港地区投资者。从历史上看，源自非香港地区投资者的资金一直稳占香港地区非房地产基金管理业务的资产总值的60%以上。拥有多元化的投资者基础对香港地区推动基金管理业的发展并使其迈向国际化是十分重要的。作为一个主要的国际金融中心，香港地区拥有完善的金融机构网络和专业的人才，并与国际市场接通，因此得以向投资者提供一系列种类繁多和具竞争力的金融产品及服务。

在中国香港基金管理业的总资产中，在香港地区及内地管理的资产占比为54%（图2）。在具透明度的监管制度下，配合发展成熟的投资平台及得到提供基金相关服务的公司支持，都有助香港地区确立其地位，并吸引更多机构和个人在香港地区从事资产管理业务。

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图2: 在港地区管理的资产占比在一半以上

数据来源：中国香港证券会 截止日期：2012年12月31日

大部分在香港地区管理的资产均投资于亚洲，2012年该比例为80%。在香港地区管理并投资于亚洲的资产占在香港管理的资产的80%，总值为4.5万亿港元。当中3.06万亿港元投资于香港地区及内地，3,130亿港元投资于日本，11,920亿港元投资于亚太区其他地区。这个分布反映香港地区人才对管理投资于亚洲的资金富有经验，尤其是投资于香港地区和内地。

内地参与香港地区资产管理业务日益活跃。表现在如下几个方面：（1）自2012年以来，來自内地相关持牌机构的非房地产基金管理业务的总值在上升，反映内地相关持牌机构参与香港地区基金管理业务愈来愈活跃，包括推出一系列的人民币投资产品和提供更多顾问服务；（2）来自合格境内机构投资者（QDII）的内地资产不断增长，香港地区仍然是管理这些内地资产的首选地点之一；（3）RQFII基金的推出，让具有内地背景的香港地区持牌资产管理公司通过香港地区这个平台，吸引海外市场资金。

中国香港证监会认可的零售基金

按照基金类别来划分，在香港地区的资产管理及基金管理业务中，具体可以分为证监会认可的零售基金、强基金、机构性基金、退休基金、政府基金、私人客户基金和其他基金（见图3）。证监会认可的零售基金，也就是单位信托和互惠基金（共同基金），管理资产规模为1.25万亿美元，占比为17.6%。

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图3: 资产管理及基金顾问业务——按基金类别划分

数据来源：中国香港证监会 截止日期：2012年12月31日

我们重点关注证监会认可的零售基金，从产品类型来看，香港地区的零售基金分为股票型基金，债权型基金，多元化基金，货币市场基金，基金的基金，指数基金，保本基金，对冲基金和其他特别基金。截至2013年底，香港证监会认可的零售基金共1820只，管理的资产总规模为1.25万亿美元。其中股票基金和债券基金的数量和管理资产规模最大（见表1）。

表1：香港证监会认可的零售基金类型及管理资产规模

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资料来源：中国香港证监会 截止日期：2013年12月31日

这些零售基金，投资区域广泛、市场细分充分，基本涵盖了全球市场的各个角落。有灵活配置全球市场的环球基金，如邓普顿环球均衡增长、贝莱德全球等；也有投资某个区域的基金，如摩根欧元区股票、富达新兴市场等；还有单一国家基金，如霸菱德国增长、恒生中国股票等。

在投资品种上，除了普通的股票型、债券型、货币型基金，香港市场上还有百达林木资源、贝莱德世界矿业等大宗商品基金，还有可投资于杠杆式金融工具的认股权证或衍生工具基金，基本涉及了资本市场中绝大部分的投资品种。

中国香港本地制造的基金约四分之一

在香港地区，投资者可选择的香港证监会认可的零售基金分为香港地区本地基金和离岸基金两种。从现有的信息来看，两地互认基金限制在香港地区本地注册的基金内，即“香港制造”的基金。

在香港地区注册的基金只占中国香港证监会认可基金的四分之一。截至今年2013年底，在中国香港证监会认可的1820只基金中，仅有453只在港注册，占比约25%。其他的都是证监会许可的可在香港地区零售的离岸基金，这部分离岸基金大多数是在卢森堡注册。据卢森堡基金产业协会统计，欧洲可转让证券投资机构基金（UCITS）在中国香港的许可基金中所占的比例约为70%。这对于香港地区要进一步的提升金融管理中心的素质是非常不利的。

在未来实施基金互认后，将吸引更多欧美资产管理公司进驻香港地区，设计与欧美资产相关的基金产品，通过香港地区销售给内地投资者，以此作为进入内地市场的桥梁。这对于中国香港能够继续成为繁荣的国际金融中心意义重大。目前多家外资机构都在积极在港注册基金，例如，贝莱德推出了一系列在港注册基金，德盛安联、富兰克林邓普顿等众多机构也在筹备。

中国香港基金业的鲜明特征

观察香港地区基金管理业的成功发展，有几个很鲜明的特征：开放性平台建设、多元化、有效的监管以及中国元素。

开放性平台

香港地区基金业迅猛发展的根本原因在于香港地区提供了一个适度监管原则之下的开放平台，吸引了全世界的人才。人才多机会就越多，就会吸引更多资金。香港地区确立了经济及监管政策不应妨碍本地及海外资金自由进出的方针，并视之为确保市场按照公平有序、效率卓著的方式蓬勃发展的基础。2005 年及2006 年，香港特区政府彻底消除了财政政策上的阻碍，分别采取了为离岸基金提供豁免利得税的优惠及撤销遗产税的举措。

多元化

开放性使香港地区基金业呈现一种最重要的特征，即多元化。中国香港基金业的多元化包括资金来源多元化、机构多元化、投资工具与产品多元化，以及销售渠道的多元化。在非房地产基金管理业务的资产总值中，60%以上来自非香港地区投资者。中国香港集中了大量国际知名的金融机构，世界基金管理公司 50 强中有75%以上都在香港地区设立了分部，有的还将香港地区设为亚洲区总部。多元化使香港基地区金业面对经济波动时具有更好的抗震性，中国香港基金业虽然经历过数次市场冲击，但一直表现稳定，多元化的产品和多元化的分销渠道是背后重要的推动力。

松紧适度的监管

全球金融中心指数报告指出，中国香港在所有主要竞争领域、特别是监管方面表现卓越。保持本地及海外资金的自由进出，对金融机构的进入和业界引进新的基金产品、新的投资平台均持开放态度，以及适度的监管，是中国香港证监会很早就确立的监管方针。通过 《认可司法管辖区计划》及《认可监察制度》等制度，中国香港证监会提供灵活的机制，让一些相当规范的市场所批准的国外基金公司或产品能有效地进入香港地区资本市场，同时中国香港证监会就相关信息披露等进行额外要求，使香港地区投资者可获得更为丰富的信息。

中国因素

与新加坡、东京、纽约、伦敦四地的金融中心相比，我国香港地区基金业成功的独特之处，在于“中国因素”。中国经济的快速增长以及经济体的巨大规模，使中国成为世界的投资焦点之一。国际投资者为了分享中国的成长利益，需要通过了解内地与亚洲市场的投资人才去帮助他们争取这种投资机会，而这种人才一定是在中国香港，因而推动了国际金融机构及国际投资者更多地汇聚香港地区。很多国外的基金公司看重中国基金市场的机会，也有意识地在香港地区培养人才。香港地区不仅是国际金融机构进入中国市场的一个跳板和人才基地，同时也是中国内地企业进行海外投资的桥梁。

两地投资者都有兴趣

中国香港投资基金公会最近的一项调查显示，香港地区投资者十分有兴趣投资内地：

● 调查显示香港地区投资者最有兴趣投资的市场为内地，其次是香港地区及美国；

● 投资者对人民币产品需求强烈；

●未来六个月内，投资者最有可能投资的人民币产品为定期存款、债券及基金；

●调查结果显示基金是股票以外最受投资者欢迎的投资工具，定期存款及外汇投资分别居第三及第四位，随后是债券、结构性产品及衍生工具；

●在各类国内基金中，香港地区的投资者最有兴趣投资国内股票基金及债券基金。

同时，香港地区投资基金公会委托尼尔森咨询公司做的另外一项调查显示：内地投资者已成为香港地区投资市场的重要客户群。现在有超过100万来自中国四大主要城市的内地访港旅客在香港地区购买金融产品，估计未来12个月人数将会增至200万人。调查结果还显示：

●16%来自中国四大主要城市(即北京、上海、广州和深圳)的内地旅客会投资于中国香港基金产品；

●内地投资者已成为香港地区财务策划师的重要客户群之一。

●香港地区提供不同类型的产品是吸引内地投资者购买香港地区金融产品的主要原因之一 ；

●“产品多元化”是内地旅客在香港地区选择产品供货商的首要考虑因素；

●由于内地旅客一般只会短暂留港，网上服务对他们尤为重要；

●39%的投资于基金的受访者表示通过银行购买基金，25%则通过保险公司购买，而其他金融机构(例如独立财务顾问)也占一个重要的比重（46%表示通过此渠道购买基金）。

	数目	比重	资产净值 （百万美元）	比重
债券基金	331	20.37%	465,762	37.15%
股票基金	922	56.74%	573,172	45.71%
多元化基金	86	5.29%	69,776	5.56%
货币市场基金	38	2.34%	42,461	3.39%
基金的基金	78	4.80%	12,515	1.00%
指数基金	140	8.62%	85,735	6.84%
保证基金	12	0.74%	430	0.03%
对冲基金	3	0.18%	247	0.02%
其他特别基金	15	0.92%	3,805	0.30%
合 计	1,625	100%	1,253,893	100%
伞型结构	195
认可基金总数	1,820