⊙本报记者 宏文

  上周业内最津津乐道的新闻是天弘基金的半年报表。根据其股东内蒙君正的披露，天弘基金上半年业务总收入15.98亿，净利润2.79亿元，成为业内最赚钱的基金公司。

  数据显示，天弘当年年中管理基金总规模5862亿元，其中对接“余额宝”产品的天弘增利宝5742亿，占到了其公募基金管理规模的98%。充分证明了阿里这个新股东对于天弘基金的决定性意义。

  另一个数据可以更准确的说明这个意义， 2014年中，天弘净增3918亿元，其中近3900亿来自余额宝。鉴于目前余额宝的规模已经暂时停止快速增长，未来的天弘基金可能要集中思考两个问题：庞大的存量管理规模如何经历市场波动的考验？新增业务从哪里来？

  另一个惊人的发现是，以天弘增利宝的0.3%的管理费率计算，天弘上半年收入如果全部算作来源于余额宝，那么其日均平均规模将达到10654亿元。这个数字显然是不可能的。因为，根据天弘历史公告，其年初规模大概还在200亿以内，1季度也在4000亿左右。上半年日均规模不太可能超过6000亿。

  因此，如果内蒙君正的信息披露无误的话，那么天弘的业务收入大概有一半左右并不来自余额宝基金的管理费收入，这个规模巨大的其他类项收入，目前尚不为人所致。

  至于业内关注角度的利润率问题，以我们来看，天弘基金属正常范围。有报道将天弘与另一家大公司华夏基金相比，称华夏基金2013年收入30.47亿元，净利润达9.71亿元，似乎天弘利润率少了很多。但如果考虑到，华夏基金的历史积淀雄厚，产品的整体营销成本明显低于天弘这样的新基金公司，天弘这个数字其实不难理解。

  与其他人不同，我们更关注天弘基金增长背后的产业规律。须知，天弘去年收入超过3个亿，利润仅1000余万。今年半年收入16亿，利润增长28倍。这个增长很明确的反映了互联网金融的一些产业规律。

  首先是互联网的营销扩展成本较低，导致一块业务一旦做大，其边际成本迅速降低，边际利润率大幅提高。

  其次是在互联网的支撑下，天弘的管理规模的增长摆脱了通常的行业瓶颈比如人力约束，如果是一个传统渠道销售的传统产品，天弘的营销队伍人数应该大大超过目前，而能否有效管理组织都是问题。

  其三是天弘的利润表现体现了阿里对于天弘老股东和员工的“厚爱”，天弘于今年上半年进行了员工持股计划。良好的利润表现，对于持有股份的员工而言，激励意义十足。