把握市场风向标

  银华纯债灵活调整资产配置

  ⊙记者 王彭 ○编辑 王诚诚

  2014年下半年，在各项微刺激政策的推动下，我国经济基本面将延续企稳趋势。但是，在隐忧逐渐暴露的过程中，经济向下波动的风险将始终存在，不过正是这种并非无忧的经济形势对整个债市来说却会构成一定利好。作为基础性资产配置品种，债券型基金在过去的中短期和长期都表现出较好的保值增值效果。各细分领域中，纯债类基金波动最小，出现亏损的幅度较低，且在中长期回报上具有不俗表现。

  作为专注于债市投资的产品设计，纯债基要达到稳健业绩的表现，就更能考验管理团队的投研实力以及信用风险甄别能力。以银华纯债为例，基金经理于海颖具有较为丰富的固定收益投资经验，在实际操作中注重顺势而为，通过对宏观经济环境的前瞻性判断，把握市场风向标，灵活调整组合的杠杆水平和各券种比例。2013年上半年，在经济基本面相对平稳、资金面宽松的背景下，高票息信用债尤其是城投债，受到市场的持续追捧。进入下半年，在经历6月“钱荒”后，资金价格持续处于高位，各类债券收益率在短时间内大幅抬升，市场弥漫着恐慌情绪。于海颖上半年基本保持了较高的杠杆水平，同时针对债券市场的阶段性波动情况动态优化组合结构；下半年随着债券市场的调整，其主要减持了利率债和部分信用债，在债券基金表现低迷的情况下，全年取得了2.84%的正收益。

  进入2014年，流动性超预期宽松，结合偏弱的经济基本面主导了债券市场的“暖春”行情。银华纯债根据市场变化和对流动性的判断，维持组合较高的杠杆水平，同时优化信用结构，通过一级和二级市场增持部分资质更优的企业债，卖出组合内部分资质相对较弱的企业债，另外，考虑到一季度宽松的资金面水平，其增持了部分短久期的信用债品种。二季度货币政策宽松意图逐渐明朗，虽然在季度末资金价格出现了一定波动，但是在连续定向降准和再贷款投放支持下，资金环境扔较为有利。银华纯债继续维持了较高的杠杆水平，同时适度参与了利率债的波段操作，并在一级市场上增持了部分资质良好的信用品种，以提高组合整体的静态收益。该基金年初至今净值上涨7.57%，在同类基金中稳居上游。

  结合当前的市场环境来看，未来经济基本面、资金面的大方向均利好债券市场发展，下半年债市小牛行情仍有望延续。落实到固定收益产品的配置上，基于对债市投资机会依旧向好的判断，建议投资者下半年可结合自己的风险承受能力，适当提高组合风险敞口，多线路积极布局债市行情。对于稳健型、保守型的投资者来说，纯债型基金是抵御通胀，获取稳定收益的不错选择。