一个企盼已久的国庆长假和一个企盼已久的政策——沪港通，会导致公募基金做何抉择？最新的答案是，机构们或许有可能在国庆长假前后再度陷入防御姿态。

  ⊙本报记者 周宏

  市场“高位”论渐起

  对于一线投资者而言，投资价值都是中长期的事情，短线博弈的是股票仓位。如果从这个角度看的话，或许目前市场确实处在一个“高位”。

  天治基金的章旭峰认为，市场调整压力正在逐日增加，主要原因是沪港通即将在10月启动，增量资金预期有可能发生波动；前期炒作个股获利丰厚，基金平均仓位在85%左右高位，市场调整随时可能发生；今年以来融资融券业务不衰，导致个股操作不断加剧。资金杠杆与贝塔很高，这也打造了“指数波动空间进一步扩大”的可能。

  换言之，在此前市场热烈憧憬的“沪港通启动、RQFII额度的火爆申购带来市场对于增量资金的预期”、“政策改革动力提升，市场热点层出不穷”、“宏观经济数据屡屡低于市场一致预期，但是依然无法抑制投资者对于炒作主题个股的热情”等正面因素之外，目前机构们开始担忧投资者短期博弈方面的问题了，这恐怕是一个实在的考验。

  “慢牛论”粉丝不少

  与此同时，还是有不少基金坚持所谓的慢牛论，其中一个公司就是汇丰晋信基金。

  汇丰晋信基金的郑屹日前在最新发表的观点中认为，A股市场已经步入“慢牛”，并正在逐步迎来蓝筹时代。

  他认为原因包括以下几点。第一、A股市场当前已经处于低估值“蓝筹”股被普遍认可的状态。这和当年的日本韩国市场非常相似。日本和韩国分别在上世纪70、80年代出现经济转型，参考此间日本和韩国股市表现，股市在经济转型时一般会有一个5年左右的“慢牛”行情。目前，中国也逐渐处于这样一个“慢牛”行情的早期了。

  第二、即便远期有待观察，仅就近期沪港通的推出改变了A股20年的投资理念，对A股是为重大利好这点来看，接下来市场追捧的热点也是A股较H股有较大折价的蓝筹股。

  此外，他亦认为，从政策意图考量，此次5000亿的SLF主要有几个意图体现了，央行对冲存款偏离度的影响；缓解流动性的同时释放流动性偏宽松的政策意图；以及货币政策的调节手段更加灵活的特点，这些对中短期市场是有利的。

  未来政策面主导大局

  还有不少基金，在适度短期谨慎的同时，也将投资重点再次放在国内政策的推进速度上，从今年过去的9个月的实践看，政策导向比宏观经济更能影响A股市场的投资心情。

  比如，有的基金就在关注近期公布的完全固定资产折旧的政策意图。一些基金经理认为，国务院减税2333亿元是通过完善固定资产加速折旧政策来完成的；同时对生物制药、铁路、船舶、航空航天、计算机、通信、信息传输、软件等高新技术企业新购进的固定资产，允许按规定年限的60%缩短折旧年限。此项举措旨在，加速固定资产折旧会增加企业成本，减少税前利润，少缴企业所得税，但不改变企业的现金流。因此，对于减轻企业负担有实质性意义。

  还有观点认为，目前市场的关键点是货币政策，核心风险点在于流动性风险。从近两年稳健的货币政策来看，流动性风险更多表现为大盘的短期回撤。因经济处于结构转型期，行业配置凸显重要性。