三季度A股市场奋力“补课”，领涨全球主要股市。展望四季度，国投瑞银基金表示，随着沪港通的临近，高分红的低估值蓝筹和具有长期成长性的消费品可能将进一步与H股接轨；改革红利的释放还将带来持续超额收益；此外，传统需求旺季来临有助于养殖行业的景气恢复，农业行业存在超额收益。如果房地产销售调整的进展超预期，那么周期性蓝筹的估值修复将成为可能。WIND数据显示，截至9月30日，国投瑞银旗下产品年内回报全线“飘红”，其中，国投瑞银策略精选今年以来净值增长率为28.3%，在同类40只产品中排名第2；国投瑞银成长优选、国投瑞银医疗保健行业年内涨幅分别达11.99%和11.6%。固定收益产品方面，公司收获也颇丰，8只产品年内回报超过10%（A、B、C分开计算），其中，国投瑞银优化增强AB、C年内回报分别达14.48%和14.10%。

  “四中全会”成为关键时点

  对于三季度我国证券市场持续走高，国投瑞银基金认为主要是基于经济硬着陆预期的改善、流动性持续宽松以及改革预期的提速。短期来看，10月召开的“四中全会”将成为改革预期证实或证伪的关键时点。考虑房地产在四季度的筑底依然有待验证，基本面难以支持强周期行业的走强。此外，临近三季报时点，今年估值提升幅度较大的中小市值股票面临业绩大考，业绩风险不容小觑。对于证券市场而言，相对确定的是利率水平的整体回落以及猪周期的蓄势待发，此外，沪港通将带来增量资金，引导市场趋势。

  值得一提的是，经过大半年的准备，沪港通有望于10月正式开闸。考虑到沪港通开通的时点，国投瑞银预计，强周期行业的AH股价差短期出现大幅收窄的概率不大，随着宏观经济筑底的进展，未来不排除强周期行业的价差收敛。相对短期而言，高分红率的公用事业、交运，以及消费品等稳定增长行业的估值收敛概率更大。

  宏观经济四季度有望企稳回升

  虽然三季度A股领涨全球，但宏观经济数据表明下行调整尚未结束。国投瑞银基金表示，当前管理层稳步托底、政策逐步放松是主旋律。除了保障房、铁路、电网等投资活动继续推进之外，房地产供需格局有望在四季度呈现出一些积极的变化。随着十月份“四中全会”的召开，潜在的法治改革将成为激发经济活力的关键要素，制度红利有望为经济增长增加新的催化剂。预计三季度GDP小幅探底，四季度有望企稳回升。

  同时，国投瑞银基金认为，当前政府容忍经济下行，同时保持定力、放松力度有限的情况，有利于避免出现货币政策迅速放松之后利率快下快上的情况，将有利于债券牛市的延续。此外，相对于债券、商品、发达市场股票等其他大类资产而言，海外新兴市场股市的相对价值仍旧显著，货币政策的放松、结构性改革有望给新兴市场的股市表现带来支撑，新兴市场股票具有长期的资产配置的价值。