比尔·格罗斯

  骏利资产管理公司

  谚语说，没有一个婚姻是完美的。总有这样或那样的缺陷或失误隐藏在生活的背后。

  过去一个月看上去成为我事业和人生的新的开始。上一个新的开始是30年前我和苏携手走入礼堂，而现在我开始了新的一段事业。对于我而言，如果有什么可做的，更换门庭永远不是我的第一选择。但如行业常见的，一个公司的创始人通常很难与公司一起走到最后。

  于我而言，回到事业起步的最初——一个简单的、专注的沉浸于和市场对话、与同行竞争的投资岗位——是最为理想的安排。人生时常有一些琐碎的拼图失踪。但好在生活还在继续，舞还在跳。

  完美的图画总是存在于童话里，现实总要逊色很多。以完美的复苏图景来描绘全球经济也并不恰当。

  以我来看，哪怕用来描绘过去5年的资本市场也不恰当。虽然，从2008年以来，美国的债券和股票市场走出来一个看似稳定向上的轨道，但其他同类的经济体的走势就迥异的多，这也暗示了许多问题所在。过去50年的“稳定增长时代”注定是一个褪色的记忆，政策决策者和投资人都需要一个思维的新开始。

  我有如下建议（对某些人士而言可能过于强硬）：这个观点很类似于我过去几周遭遇的情况。现在是一个新的金融时代，不论你是否打算接受，你都必须接受他，并试着做一些改变。只有这样，你的未来才会更安全。只有向前进，你的明天才可能更亮堂。

  当下的金融市场的定价是被人为操纵的。在正常的债券市场，一个三年的德国国债的收益率绝不可能为“-0.1%”。同样，英国国债和美国国债近年来的收益率也是历史创纪录的。

  过低的市场必须收益率导致了过高的价格，这个过程尤其适用于股票市场。美国股票市场的利润率，近年来处于高位，再加上债券收益率走低提高了P / E比率，导致了美国股市的大幅走强。

  房地产也受益于全市场的低收益率。低收益率有助于住宅和商业购物中心的房价。这个影响模式和股票市场如出一辙。决策层，通过量化宽松的货币政策以及未来利率的低指导目标，挽救了一个国家经济，制造了表面上的经济增长和就业增长。这个过程，特别是在美国带来了繁荣的金融市场。

  但必须明白，如果未来的市场收益率不能继续降低，那么债券市场资本收益就是有限的。同样的逻辑也适用其他资产类别。我们有我们信奉的原则，我们必须向前看，我们又简单的数学常识。

  以七年期债券来做案例：我们认为，最好的情况下年收益率大概是3%~4%的区间。股票市场要求高一点，5%到6%以上。这样的增值水平可能不够你的退休计划的需要，或者不够你孩子的大学教育金。当然，这样的市场不可能如许多私人养老基金或公共养老基金所梦想的，未来几年还有平均7%到8%的回报。接受一个低的目标预期是必然的。

  在接下来的10到20年你能做些什么?

  个人层面上的建议是，存更多的钱，并且调整未来对退休生活的预期。金融投资方面的建议是随着你的年龄和承担风险的意愿下降，逐步进入安全的投资领域。年轻的投资者可能热衷德州扑克的玩法，但接近退休的婴儿潮一代可能承受不起，漫长的熊市可能迫使他们永久的接受很差的结果。

  然而，最适用于这一代的策略是一个“无战略”，一个没有约束的策略听起来非常开放，但它允许一个专业和有经验的投资公司在许多资产类别中做轮动，并获取更多收益。该战略旨在保护本金，同时提供至少最低的收益率回报，以及可能的超额收益。当然，这样的投资风格需要投资经验能力。