□罗 宁

  今年上半年全球经济复苏力度出乎意料地疲软，债务积压、高失业率等全球金融危机的遗留问题比预期更难解决，加之此起彼伏的地缘政治动荡，国际货币基金组织（IMF）在最新公布的《全球经济展望》中不得不再次下调了2014年全球经济增速预测值，较今年初发布的数据大幅下调了0.4个百分点至3.3%。

  从区域来看，大多数新兴市场经济增速与上年相比明显下降，俄罗斯、巴西分别下降1.1和2.2个百分点至0.2%和0.3%。通胀指数攀升是新兴市场面临的主要风险之一。截至9月，俄罗斯、巴西CPI同比分别增长8%和6.75%，创近三年内新高。为抑制通胀风险，许多新兴经济体已多次上调基准利率，但成效甚微，反而对经济增长产生不利影响。据IMF预测，今年新兴市场整体经济增速将较上年下降0.3个百分点至4.4%。

  值得注意的是，此前复苏步伐加快的发达经济体也出现不同程度放缓信号。在最新报告中，IMF分别将今年美国、欧元区、日本经济增速从年初的2.8%、1%和1.7%下调至2.2%、0.8%和0.9%。美国经济增速下调很大程度上是缘于一季度极端寒冷天气的负面影响，而二季度环比折年率已反弹至4.6%，虽然近期公布的几项数据指标也显露出一些负面信号，但不足以改变美国经济的复苏势头。日本经济面临着“安倍经济学”效应衰减的挑战，加之消费税上调对内需的抑制，增速放缓已是必然。

  相对而言，欧洲的情况更为复杂。作为全球第一大经济体的欧元区，正处于危机复苏的“调整期”、政策接力的“空档期”和结构改革的“启动期”，面临着诸多不确定性因素，经济前景较为严峻。

  去年下半年以来，欧元区经济终于摆脱了持续的衰退，实际GDP同比增速由负转正，领先指标制造业PMI也跃过“荣枯分界线”。但数量指标方向性改变并不一定意味着欧元区就此进入复苏轨道。无论是持续走低的通胀指数，还是居高不下的失业率都表明，欧元区离真正意义上的复苏还有一定距离，尚处在从危机到复苏的“调整期”。既然是调整，那就既有一定的概率取得成功、顺利复苏，同时也不能完全排除调整失败的可能性。

  本轮全球金融危机及欧洲主权债务危机爆发以来，欧元区实施了包括注入流动性、外部融资、购买国债等在内的一系列措施，虽然在危机应对上仍属于“治标之策”，但在抑制危机恶化方面亦发挥了明显的作用。随着危机逐步企稳、市场信心开始恢复，欧元区经济宏观政策亟需从应急型向增长型转变。但事实上，以欧洲央行为代表的政策层仍以降息、注入流动性等着眼于银行与金融市场的措施为主。直到近期才开始推出试图改善实体经济融资状况的定向长期再融资操作（TLTRO）以及针对中小企业资产抵押证券（ABS）和资产担保债券的购买计划。姑且不论TLTRO的实际需求会有多大，这些政策要发挥效果也非短期能实现。在政策接力的“空挡期”，欧元区的形势不容乐观。

  虽说目前几乎所有人都对欧债危机达成共识：这场危机不仅仅是关于流动性或者偿债能力的危机，而是欧元区长期以来形成的结构性问题的集中体现。过去几年，欧元区成员国相继开启改革步伐，尤其对财政收支的整顿已取得一定成效，财政赤字率均有不同程度下降。但结构改革的进程仍较缓慢，除了银行部门等个别领域外，在产品市场、劳动力市场和商业环境等方面尚无明显成效。即便在财政整顿方面，虽然赤字率下降，但债务负担却愈发沉重。根据IMF的最新预测，葡萄牙、西班牙、意大利主权债务占GDP比例今年末将进一步上升至131.3%、98.6%和136.7%，经历了多轮救助以及债务减计的希腊负债率仍维持在174.2%的高位。这表明，欧元区的结构改革尚处于起步阶段，如果各成员国无法推出实质性的改革、并以强力的措施予以执行，欧元区经济难有明显改观。

  上述“三期叠加”对于欧元区可谓是全球金融危机爆发以来最难迈过的一道坎，甚至与此前危机恶化期间相比，也犹有过之。因为，在危机恶化之际，人们至少知道采取一系列应急救助措施，并能就此达成一致。而在危机复苏的“调整期”、政策接力的“空挡期”和结构改革的“启动期”下，危机缓和后的侥幸心理、利益集团之间的政策博弈以及对改革成本的多种考虑，使各项政策的制定和实施面临重重阻碍，不仅难以为欧元区的可持续增长创造足够动力，而且可能延误其走出困境的关键时机，导致其再陷衰退泥潭。

  IMF在《全球经济展望》的序言中说：“世界经济仿佛走在平衡木上。”这句话预示着当前全球经济复苏的脆弱性及未来面临的不确定性风险。作为在全球经济总量中占比达17.1%的经济体集团，欧元区如果未能在“三期叠加”中寻找到可行的出路，其他发达经济体及新兴经济体也将受到波及，全球经济将面临更为严峻的考验下，甚至可能出现增长路径的下行拐点。

  希望欧洲不要成为最终压垮全球经济复苏的那根稻草。 （作者系经济学博士，供职于工行城市金融研究所）