⊙刘建位

  我们平时购物，既不只买质量最好的，也不只买价格最低的，原因很简单，往往好货不便宜，便宜没好货，最划算的当然是好货又便宜，物美价廉，用一句专业术语就是高性价比。

  这道理，地球人都知道。但是，做股票的朋友，你知道吗，买东西讲性价比，买股票也要讲性价比。

  专业投资者如何看性价比呢？方法很多，指标很多，但最流行最普遍也最简单的指标，无疑是市盈率。

  市盈率=每股市价/每股收益。任何人买入任何一股流通股，付出的都是每股市价，得到的都是每股收益，其实市盈率就是一个最简单的股票性价比公式。

  性价比，是得到的性能与付出的价格之比，而市盈率是付出的每股价格与得到的每股收益之比，所以说市盈率其实是性价比的倒数，应该说价性比，或者说反性价比。

  我翻译了有史以来最成功的基金经理彼得·林奇的著作《OneUpOnWallStreet》（《彼得·林奇的成功投资》），他对市盈率的解释最浅显最易懂：市盈率倍数其实就相当于投资成本回收期年数。你买入股票付出的是每股价格，而你得到的是每股收益，只要持有，年年都能得到。未来每年每股收益会是多少呢？所有股票分析师的核心工作就是预测未来每股收益。最简单也是长期平均而言最可靠的预测方法是，假设未来与现在相同。在这个前提下，市盈率倍数实质上代表投资回收期年数。

  因此，林奇提出了以下基于市盈率的最重要投资法则：“千万不要买入市盈率特别高的股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损。除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，就像正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。”

  原因很简单：市盈率倍数越高，意味着投资回收期年数越长，年化收益率越低，越不合算。

  假设一只股票每股市价20元，每股收益1元，那么市盈率倍数为20倍，长期持有成本回收期为20年。有人会说，这相当于每年投资收益率5%。错！这是单利，不是复利。按照利滚利的复利来算，年化收益率只有2.4%，比算术平均法算出来的5%低了一半。

  假设另一只股票每股市价是10元，每股收益也是1元，则市盈率倍数为10倍，即投资成本回收期为5年，年化收益率7.2%，比市盈率20倍的股票高3倍。

  可是，市盈率是高是低，并没有一个绝对标准，往往是相对比较而言。

  如何比较呢？林奇提出了三个主要市盈率比较基准这也是专业投资者最常用的：

  一、所在行业平均市盈率水平。远远高于行业平均市盈率水平，最好避开，远远低于，则值得进一步深入研究。这类似于你的工资与行业水平相比。

  二、该股历史市盈率水平：追踪一下这家公司最近几年的市盈率，最高是多少，最低是多少，以便大致判断一下正常市盈率水平应该是多少，再做比较（这主要适用于上市交易时间超过5年的公司股票）。这类似于你把现在的工资水平与过去相比。

  三、未来预期收益增长率水平。预期收益增长率越高，自然市盈率也越高。林奇认为，一般来说，如果一家公司的股票的市盈率只有收益增长率的一半，那么这只股票赚钱的可能性就相当大了；如果股票市盈率是收益增长率的两倍，那么这只股票亏钱的可能就非常大了。所以林奇建议最好不要买入市盈率高于收益增长率两倍以下的股票。这类似于你现在的工资水平与未来预期增长率相比。

  （作者系汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何投资建议。）