⊙记者 王诚诚 ○编辑 于勇

  股市波澜壮阔的结构性行情致使大批分级基金B类份额收益飙升，在此背景下，A类份额遭到冷落，隐含收益率大幅提升。统计显示，目前多只分级股基A份额收益率在6.8%以上，与可比债基收益率相比，具备较大优势。记者了解到，有个别追求低风险投资的机构对此关注度较高，近期A类份额成交量也有所上升。

  来自华泰证券基金分析师王乐乐的研究显示，目前分级股基A类份额隐含收益率与可比的10年期AA+企业债收益率相比，利差为90BP，创2013年以来新高。与10年期AA企业债相比，利差也在21BP左右，居于历史高位。

  据了解，A类份额风险收益特征在很多方面都与企业债类似。由于其永续特征，市场一般将其与较为长期的AA级以上企业债收益率进行比较。两者不同之处在于，A类份额“票息”不用交税，此外具有“刚性兑付”特征。不过A类份额还不可以质押，但是市场预期这只是迟早之事。

  市场人士指出，上述区别前两点都会放大A类份额的实际比较优势。至于不能质押的问题，已被其利差优势覆盖。也就是说，“考虑到期与企业债的利差优势，即便不考虑质押回购预期，也具有较高的投资价值。”

  王乐乐指出，A类份额收益率提升与A股8月份以来的结构性走强不无关系。由于市场大幅飙升，价格弹性较大的分级基金B份额出现较大溢价，这也使得杠杆基金整体处于溢价状态。由于分级基金具有套利机制，不少投资者在场外申购分级基金份额，然后在场内卖出，杠杆基金场内份额激增，进而压制A类份额的价格。“这就好像是需求不变的情况下，份额供给大幅增加，A类份额价格也会受到压抑。”

  记者了解到，不少资金已经盯上了A类份额的投资机会。个别固定收益产品基金经理认为，目前该产品具备一定的投资价值，其逻辑除了上述隐含收益率居于高位外，也与其对债市行情仍然看好，无风险收益率继续下降有关。

  “A份额实际上就是永续债券，如果未来债市向好，其收益率有望继续提升。”

  沪上某基金经理指出，近期政策引导融资成本下行的措施不断推出，CPI增长疲弱也在一定程度提升了全面降息的概率。“整体看，债市仍然处于走牛的格局之中，理财资金增量需求以及政策宽松预期的兑现，将成为债市走牛的驱动力。”

  值得一提的是，由于分级基金具有套利机制，A类份额折价率未来收窄或许会致使B类份额溢价率收窄。不过，决定B类份额的主要因素还是相关标的的上涨动力。