⊙汤闯新

  沪港通是内地股市与香港股市互相融通的互利互惠之举，但开通第一周的交易，没有出现沪港两地股市齐头并进的行情，反而出现沪强港弱的行情。一些投资者对投资沪深股市还是投资香港股市产生了迷茫，不少原来对沪港通期许过高的人顿感若有所失。对此，不少市场观察人士已有多重分析与解释。通常分析的焦点落在沪港通两种工具的政策设计与两个市场原有体制的契合得不够。不错，这确实是一大原因，还有诸多地方需要不断磨合。不过，笔者认为，还有一些造成目前股市行情沪强港弱的原因不能忽略：两市的股价落差因素、两市估值标准的不同、两市容量的差别等等。

  先说说沪港两地股市蓝筹股价格之间存在着的价格差因素。以银行股的价格表现为例，在11月17日沪港通开启的第一天，在沪、港两市上市的银行股在两地的股价分别是：

  上海股市价格 香港股市价格

  工商银行 3.75 元 5.05港元

  农业银行 2.61元 3.56港元

  中国银行 3.02元 3.78港元

  建设银行 4.29元 5.68港元

  交通银行 4.50元 5.84港元

  中信银行 4.95元 5.21港元

  民生银行 6.58元 7.88港元

  招商银行 10.80元 14.84港元

  上述的银行股价格只有中信银行和民生银行的股价因为之前出现市场传言的其他题材,在上海股市中有过一阵炒作，按汇率价格换算后，香港H股的股价与上海股市的A股股价倒挂或股价接近之外，其他银行股的价格都高于上海A股的股价。股价的价格差，总是吸引投资资金的重要因素。

  香港股市是国际性股市，而上海股市相对而言还是区域性的较为封闭的股市。香港股市的股票估值衡量标准，大多沿袭全球股市的价值衡量标准，所以，香港股市的市盈率及各个上市公司的股价，常与全球重要股市的涨跌有着较为紧密的关联性。而上海股市的股价，则基本以沪深两地股票价格平衡为主，与国际股市估值衡量标准，还呈现出相当的隔离状态。

  正因为香港股市是国际性股市，所以其资金的流通性，犹如与大海相通之水，上海股市因为相对封闭，地域色彩强烈，资金流通性就如同大河之水。大河之水流入大海，大海依然平静，而大海之水稍微倒灌大河，必然激起滔天波浪。由于沪港通的开启、QFII及RQFII的额度累加，证券界专业人士预计，到明年底，海外投资人对A股的持股规模可能达到近万亿元人民币。未来的沪深股市中，海外投资人将成为A股市场的重要投资方，并对沪深股市A股产生前所未有的重要影响。香港股市如果涌入一万亿资金，可能只是上下稍微震荡一下，很快会受到国际其他股市的平衡，引发做空力量的制衡。而若同样的一万亿资金涌入沪深股市，则必然会掀起滔天巨浪，必然引发更多境内眼下还处于观望之中的做多资金的追涨。

  目前的沪深股市正处于底部区域，并经过持续多年的底部区域的盘整，牛市起步的基础显得较为扎实牢靠。沪深股市的这种渐进式牛市行情格局，对海外资金的投资诱惑力不言而喻。目前的沪深股市中，有大量价值低估的股票，正在处于股价向上挺进的起步阶段。一大批今天还是青苗价的未来牛股，下跌能量很小，上涨空间巨大，吸引着境内外那些老辣投资者眼球。

  基于以上分析的这些差别因素，一些在香港股市和其他国际股市中的资金眼下正逐渐撤离过去他们熟悉的股市而转战上海股市。大量的境外资金涌入上海股市，遂造成沪强港弱的短暂现象。

  但是，香港股市还有很多值得长期投资的股票。未来几年沪深股市的牛市行情，必会带动香港股市更加繁荣。尤其上海股市将来也必然成为国际性股市，也会出现沪港之间股市价格的市场平衡，这样，沪强港弱的局面，也就随之自然而然地结束了。诚如港交所行政总裁李小加所言，沪港通犹如一座天天开放的大桥，而不是一场音乐会，所以不能用一星期或一个月的上座率去衡量成败。沪港通的价值，可能需要两三年或更长的时间才能得到体现。

  （作者系知名财经作家，著有《美国的秘密》、《美国新全球战略》等）