⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  沪指重返3000点，究竟是反弹终点还是牛市初期？投资者再度陷入迷茫和困惑。根据A股市场目前估值状况以及历史趋势分析，笔者认为，沪指3000点仅是牛市初期。对于业余投资者而言，关键是坚定牛市信心，掌握投资策略，控制杠杆风险。

  沪指3000点是牛市初期的依据很扎实，撇除创业板指数估值偏高，A股市场各分类指数仍处于估值洼地。目前美股标准普尔500指数估值是18倍PE，与之相比较，上证50指数估值是10倍PE，沪深300指数估值是13倍PE，沪综指数估值是15倍PE。因此沪指重返3000点，仅是合理的估值修复过程，假设以目前标准普尔500指数为参考系数，以沪深300指数为对应系数，则沪指完全具备回升至4300点的估值潜力。

  估值偏低是一回事，市场流动性是另一回事，假设市场仅有估值偏低的基础条件，缺乏市场流动性的技术条件，则股指仍有可能继续呈现过去数年持续空单压顶的低估值状态。但目前市场流动性类似1996年，流动性释放仅是初期阶段，因此沪指回升至4300点估值中轴区域的技术条件具备。这一判断的依据是本轮国际油价下降带来的流行性释放效应，这将极大对冲经济增速放缓带来的经济转型压力。

  1982年国际油价处于高位区域，经济学界对于西方经济体的担忧，几乎是滞胀观点占据绝对上风，即经济增速放缓和通胀上升双重困扰。但就是在这一年国际油价开始见顶，差不多也就是在2012年，国际油价处于115美元/桶的高位区域。1982年和2012年之后的国际油价暴跌，其实是给能源输入型经济体带来了释放流动性对冲经济增速放缓的利好支撑作用，20世纪80年代西方经济体整体处于经济增速放缓，但得益于当时的国际油价暴跌，整个西方经济体的股市在20世纪80年代都是牛市，同时1982年开始的美国里根改革也是借助国际油价暴跌和美股走牛的双重契机，开启了经济转型发展的改革之路。

  笔者反复强调分析A股市场所处的时代背景，目的在于告诫投资者，切忌在牛市初期就早早下车，因为牛市初期风险系数最低，是最易于掌握投资策略的阶段，在此阶段投资者无论如何要坚定牛市的信心，否则未来一定会扼腕叹息。

  对于业余投资者而言，在坚定牛市信心之后的投资策略选择并不难。首先，你可以选择指数化投资方式。根据美股数据统计，2009年以来的美股牛市，标准500指数投资收益率胜过巴菲特的投资收益率；其次，牛市初期的投资热点一定会轮动，撇除绝对股价和估值偏高的题材股，守株待兔的投资策略远较追涨杀跌来得可靠；最后，更专业的投资者应该研究有望抓住经济转型契机的公司，这也是美股上世纪80年代牛市的经验。不过，新入市投资者切忌杠杆投资，专业投资者要汲取日股的教训。