■长信基金专栏

  央行降息以来，债券市场调整不断，市场利率并未走低，反而超过了降息前的水平。而人民币加速贬值和股市暴涨，限制了央行进一步降准降息，加上中证登质押新规，年末资金波动等冲击因素，短期内债券市场仍会以震荡为主，但明年一季度债市慢牛仍值得期待。

  债市慢牛仍值得期待

  此次调整并不是牛市的终结，明年一季度的慢牛行情依然值得期待。稳健的货币政策环境使得流动性相对宽松，新增理财仍然是债券投资的主力军。明年一季度利率债供给有限，机构配置动力强劲。同时经济依然低迷，通货膨胀进入“1”时代，降准降息的概率较大。在目前震荡行情中，应当注意控制风险。对部分债券品种，收益率上行可能是较好的配置时点。

  利率品种关注国开债

  对利率债投资，金融债品种尤其国开债相对价值优势更为突出，在国开债有20-30BP的收益率上行空间后，是更好的配置时点。从中期看，经济仍处于下行过程，货币政策的放松是大概率，正回购利率仍有下行空间。估计未来期限利差在低位可能维持一段时间，长久期利率债仍是关注的重点，但可适度向中短久期利率债转移。

  信用品种关注中高评级

  对信用债投资，可重点关注中高评级信用债，低评级债结构性调整难免。伴随新规的变化，会给城投债估值带来一定的波动，其流动性风险不容忽视。由于短期收益率大幅上行，导致许多债券发行取消。若央行再没有资金面宽松的举措，对债市的影响比较大，因此短期内债券投资应以控制风险为主。