⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  对中国资本市场来说，股票期权无疑是一个全新的品种，尽管A股市场在20多年前就已经有了权证，三年多前又有了指数期货，但一直没有搞过股票期权。现在确定从2月份开始进行股票期权交易试点，其影响自然是很大的。

  众所周知，股票期权的一大特点就在于其具有比较大的杠杆性，而这次首先推出的股票期权产品，又是以上证50ETF为标的。在这个ETF中，金融股的权重达到70%左右，仅中国平安一个股票的权重，就超过了9%。这样的结构，决定了该股票期权本身存在一定的可操控性，亦即只要少数流通市值大的金融股出现波动，就会对股票期权产生极大影响。进一步说，也就有可能以此对大盘走势带来冲击。根据这样的思路，就有人联想到市场在获悉股票期权行将推出后，很可能会加大对上证50指数的关注，相关股票也会因为流动性提高而产生新的溢价，进而通过其权重作用，撬动大盘。更有一些市场人士认为，由于大家对股票期权杠杆作用的青睐，届时会有很多资金加入做多上证50ETF的行列，股市理应大涨。不过，从这几天的行情来看，实际情况并不完全如此。一方面上证50ETF的样本股的确受到更多关注，总体表现也可圈可点。但另外一方面，真正发力上涨的50ETF样本股十分有限，即便有几个权重比较大的股票上涨，但上证50指数却有所下跌，至于对大盘的向上引领作用，就更看不到了。换言之，尽管市场上有关股票期权的议论很多，并且表达了很高的参与热情，但真正将这付诸行动、并且愿意相信股票期权有此效果的，则还是少数。

  个中原因有不少，概括起来讲，一是从开始讲推出股票期权到现在已经有一段时间了，并早就开始进行仿真交易，对于真正有条件、有努力、有兴趣参与股票期权交易的投资者来说，消息本身的冲击作用是很有限的；二是从股指期货推出前后走势看，人们对于此类杠杆产品的助涨助跌作用，应该是看得比较清楚了，作为一种零和游戏，稳健的投资者不得不同时考虑它所带来的风险；第三实际上也是最为重要的是，在连续大涨了一段时间后，股市已经面临不小的调整压力，这一周又恰逢新股密集发行，对二级市场资金带来分流，上证50ETF样本股自然也难以回避。在市场原本就要调整的情况下，股票期权交易试点不可能从根本上改变市场运行的基本格局。股票期权对市场的影响，不会像某些人想象的那么夸张。充其量，不过是提供了一种投资与回避风险的手段。诚如一些市场人士分析，我国香港市场股票期权品种丰富，交易历史也长，但从没有出现过股票期权交易左右整个大盘的事情。境内股票期权还处于试点阶段，相关限制措施又很多，怎么会在市场上翻江倒海，进而极大影响市场走势呢？

  说到底，问题还在于投资者对于股票期权要有理性认识，重视其杠杆作用是应该的，但也要看到它不过是个工具。看来，以平常心对待股票期权是必要的，既不能忽视，也不必反应过度，以为市场走势会因此而改变。事实上，这几天的股市走势也表明，广大投资者对于股票期权，也许了解未必很全面，但反应还是颇为理性的。对比当年股指期货推出时的情形，进步是明显的。