□ 推进注册制改革核心在于理顺市场与政府的关系

  □ 四项基本特征：一是企业拥有发行股票筹集资本的天然权利；二是实行以信息披露为中心的监管理念；三是各市场参与主体归位尽责；四是实行宽进严管，重在事中事后监管，严惩违法违规，保护投资者合法权益

  ⊙记者 潘圣韬 ○编辑 于勇

  15日召开的证券期货监管工作会议上，肖钢主席将股票发行注册制改革列为资本市场改革头等大事，并详细阐述了注册制改革的总目标与初步方案。从内容上看，业内人士认为其中最应关注“一个核心四个特点”。

  根据肖主席的表述，“推进注册制改革的核心在于理顺市场与政府的关系。注册制的巧妙之处就在于既能较好地解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又可以规范监管部门的职责边界”，“让市场发挥配置资源的决定性作用。同时，监管部门集中精力做好事中事后监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益。”

  “这个核心的提法符合注册制改革市场化原则，也给改革定下一个主基调。”民生证券分析师邹恒超认为。

  多为业内人士也都表示，注册制改革核心的确立，对于改革有序推进的重要性不言而喻。而此次肖主席讲话中，有关注册制四个特征的表述，也值得关注。

  这四项基本特征一是企业拥有发行股票筹集资本的天然权利；二是实行以信息披露为中心的监管理念；三是各市场参与主体归位尽责；四是实行宽进严管，重在事中事后监管，严惩违法违规，保护投资者合法权益。

  “‘企业拥有发行股票筹集资本的天然权利，只要不违背国家利益和公众利益，企业能不能发行、何时发行、以什么价格发行，均应由企业和市场自主决定。’应该说，这句话点到了注册制的精髓。”一位不愿具名的券商分析师如此评述。

  实际上，根据申万对美国市场的分析，美国注册制发行高效，具体有以下六个原因：一是发行人的权利自然取得，无需政府授权；二是注册发行过程简单，相关机构工作效率高；三是审核机构只进行形式审查，不进行实质判断；四是突出证券管理机构的监督职能，弱化管理职能；五是联邦政府、各州政府、行业自律协会共同监管；六是强调注册发行的事后控制。

  “两地证监会在注册制精神方面的领会不谋而合。”有业内人士指出。

  不过虽然证监会改革决心充分，但业内人士普遍预计注册制推进更将延续“渐进改革、先试先行”的基调。在推进进度上

  根据申万研究的预计，股票注册制改革可能实行三步走——2015 年初出台改革方案，2015 年中在创业板的专门层次和个别行业进行先行先试，最快在2016 年开始全面实施。

  “在推进层次上将呈现从场外到场内，从创业板到主板的趋势，创业板在前海设立的专门层次有可能最先实行注册制。在适应范围上，随着《证券法》的修改，适应范围将从股票拓展至所有证券。在改革重点上，一方面将降低或取消上市盈利要求，鼓励中小企业融资；另一方面将推进发行定价和发行量的市场化改革，借助将审核权下放至交易所来发挥交易所的主体作用，借助放开市盈率限制，强化券商自主配售能力，充分发挥机构询价的价格发现功能，推进发行定价的市场化。”分析师钱康宁表示。