⊙西部证券 王梁幸

  受监管层进一步检查两融业务消息的冲击，A股上周呈现震荡回落的走势，沪指仍止步于3400点大关。盘面凸显结构型特征，在金融权重股走势疲软拖累指数的同时，互联网、计算机等中小市值品种走势活跃。笔者认为，股指近期的调整更多的来自于短线的利空冲击，在改革推进和流动性宽裕两大反弹驱动因素尚未变化的情况下，整体的强势格局不会改变，3000点上方仍具备较强支撑。操作上，建议保持六至七成仓位配置，并积极调整持仓结构，可重点逢低关注信息技术、节能环保、生物等新兴产业品种。

  在前期股指拉升过程中，杠杆资金的快速入市固然是主要的推动力之一，而近期监管层反复整顿杠杆资金的动作无疑使得流动性短期有所收缩，加上新股发行密集，“资金推动市”痕迹明显的A股难免延缓上行步伐，加上对3400点大关反复冲击均无功而返，市场心理预期的转变也无形中加大了短线调整的压力。但中长线来看，流动性仍将处于宽裕的状态，同时全面深化改革的推进也将持续给A股提供正面的支撑力量。

  从流动性方面来看，2015年以来，国外已经分别有丹麦、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘鲁、印度多家央行纷纷降息，欧洲央行和日本央行也在不断加大宽松力度，而美联储在低油价的环境下，其首次加息时点更是可能晚于市场预期，这都使得全球货币政策环境将维持宽松的状态，未来A股仍有望迎来海外资金的流入。而从国内情况来看，经济的低位运行以及通缩状态的延续，同样使得央行采取变相降准等手段维持流动性的宽裕，从而支持经济运行。因此，杠杆资金的短线收缩并不会改变流动性整体宽裕的局面，不必对监管层的近期整顿过于担忧。

  从经济结构转型以及改革方面来讲，从土地流转方案的推出，到员工持股计划成为国企改革方向，到“一带一路”战略规划的形成，再到核电、高铁双产业主动出击海外市场，都体现出管理层提振外需、转变经济增长模式以及深化改革的意图和决心，这也同样成为本轮反弹的核心基石之一。目前来看，改革的步伐并未停滞，未来改革的红利也将反复释放，新的经济活力和产业动能也将持续提升，而国家政策扶持的信息技术、智能机器、生物、新能源等新兴产业的发展空间也将进一步打开，这也保证了A股相应的板块能够反复活跃。

  回到市场盘面表现来看，盘面二八格局的跷跷板特征仍在延续。一方面，由于三会联合检查两融业务，整顿杠杆资金入市，短期流动性受到较大影响，而前期显然受益于此的权重板块难免受到冲击，券商、银行、保险等金融板块跌幅明显，地产、机械等强周期板块也有不同程度的回落，无论对于指数还是做多人气都有一定的拖累。实际上，对于一、二线的蓝筹权重而言，经历保险、券商率先领涨，家电、汽车接棒活跃，到最后的两桶油拉升，已经完成轮动周期，资金继续做多的意愿和动力都相对减弱。近期的调整既是板块自身技术性休整的需要，同时也是资金主动调仓换股的结果。另一方面，互联网、4G通信、在线教育等中小市值品种的题材、概念板块在盘中走强，保证了盘面热点不至于缺失，同时也使得做多人气不至于因为权重股的低迷而全面溃散，从中小板、创业板指数迭创新高的表现来看，代表了未来经济转型方向的新兴产业板块仍值得中长期关注。

  整体来看，尽管当前大中小市值品种的运行风格呈现出明显的差异性，但板块热点之间的反复切换所形成的赚钱效应并未消散，活跃热点也有一定的板块带动效应，这无疑也使得A股强势格局仍有望得以延续。（执业证书: S0800611010074）