月饼销售存在不确定性

  广州酒家IPO被否

  ⊙记者 吴正懿

  没错，就是月饼惹的祸。证监会网站最新披露的信息显示，知名老字号广州酒家集团股份有限公司（下称“广州酒家”）IPO上会遭否的主要原因，正是公司核心产品月饼销售的不确定性。

  2014年9月，作为IPO排队名单里唯一一家餐饮企业，广州酒家IPO上会铩羽而归。在此之前，顺峰、净雅食品、嘉和一品、狗不理等餐饮同行纷纷放弃IPO，广州酒家IPO折戟意味着餐饮兵团全军覆没。

  证监会网站披露的反馈意见指出，广州酒家月饼系列产品在2011－2013年贡献的营业收入占公司营业收入的比例分别为43.93%、45.93%和44.91%，贡献的毛利占比分别为48.62%、50.54%和50.98%，为最重要的收入和利润来源，月饼销售主要集中于第三季度。

  但目前国家抑制“三公消费”政策对高档餐饮消费、动用公款发福利及赠送高档月饼等行为的遏制，对公司的具体影响存在较大不确定性。广州酒家在初审会有关问题的回复说明中，对截至目前月饼销售收入和利润情况的补充说明未能消除国家抑制“三公消费”政策对公司的具体影响存在较大不确定性的疑虑，无法判断公司的产品或服务的品种结构以及所处的行业经营环境是否已经或将要发生重大变化，并是否对公司的持续盈利能力构成重大不利影响。

  一言蔽之，餐饮业的“大气候”已今非昔比。回查预披露材料，广州酒家由广州国资委控制，其食品制造业务的主要消费群体之一就是“企业单位集团消费群体”，主要指通过集团采购月饼、腊味、年货等应节食品向员工发放或客户馈赠的消费群体。眼下，此类消费已被严加控制。

  发审委的另一层顾虑是，广州酒家原计划使用募集资金3.3亿元（占本次募集资金的47%）补充流动资金。根据测算，未来三年公司需要新增投入销售费用合计3.63亿元，要求相应增加流动资金。据公司在初审会有关问题的回复说明，根据测算，未来三年公司需要新增投入销售费用合计2.58亿元，要求相应增加流动资金，但未补充其他资金使用计划的具体内容。发审会聆讯时，公司代表和保荐人未能结合现金流测算就公司未来新增投入销售费用及其他资金使用计划，说明需要增加流动资金的必要性和合理性。

  发审委据此认为，广州酒家就补充流动资金事宜披露不一致，公司未能对募投项目的可行性进行认真分析，募集资金没有明确的使用方向并原则上用于主营业务；且公司现金流充裕，2011年、2012年、2013年、2014年1－6月经营活动产生的现金流量净额分别为2.3亿元、2.45亿元、2.79亿元、1.28亿元，未来三年公司需要新增投入销售费用要求相应增加流动资金的理由不合理、不充分。

  “不差钱”，正是餐饮企业的普遍特征，这也使得餐饮企业IPO募资的理由显得难有底气。除此之外，餐饮企业在劳动力、税收等方面的不规范，也是其冲刺资本市场的一大掣肘。

  凡此种种，囿于政策环境及行业特征，餐饮企业IPO想要实现“零的突破”难关重重。回眸A股市场，曾经的中高端餐饮品牌湘鄂情深陷泥潭，沦为资本市场的故事大王；不久前，万鸿集团终止了收购佛山宾馆的重组方案，后者的主打产品也是月饼。