招商证券

  从上周市场走势看，我们低估了投资者的偏见对于短期市场情绪的影响。但是我们仍然认为：1、投资者担忧资本外流是没有必要的，因为真正对资本市场有影响的是持续的贬值预期，这种情况现在并没有出现。此外从历史经验来看，贬值也未必会导致资金从证券市场撤出。投资者本来就知道央行降准是为了对冲外汇占款下降，但是与2014年底行情不同的是，这一次投资者选择了关注负面情绪。2、也不必担心融资资金的断流，牛市和新增资金流入是鸡和蛋的问题，所以投资者更需要关心估值和业绩的驱动因素。并且实际上这轮行情融资资金只是主要的资金来源之一，其他来源还包括个人客户的银证转账和对基金、私募等产品的认购。这些进入市场的资金并没有消失，只需要一个催化剂就可以重新支撑大规模的行情。

  我们认为市场之前已经对于伞形信托新的监管要求做出了反应，并且之前也已经因为部分银行的主动控量而有了一定的预期，并且这次并非是监管机构的刻意调控。此外，50ETF期权参与者数量和金额都很有限，因此对市场更多是心理影响；周末的进出口数据均大幅低于预期，引发的刺激预期会被贬值需求加剧资本外流的担忧抵消，因此效果也是中性。总体来看，我们认为周末的消息面对市场不会有太大的影响，短期负面情绪已经大部分释放，反弹随时可以启动。投资者可以三条思路参与后市反弹：1、全国两会的政策预期；2、经济周期见底反转预期；3、传统产业在和自身业务相关的信息化领域的拓展。