■上交所期权投资者教育

  编者按

  方向性策略是投资者最常用的期权策略之一。相比较直接买入或卖出股票，期权的方向性策略更加灵活多样，但是如果考虑到期权价值非线性、时间价值损耗、杠杆可变等因素，交易期权要比交易股票复杂得多，需要投资者对期权属性、策略适用条件以及实施步骤等有深入的了解。从本篇开始，我们将以买入认购期权为例，介绍期权方向性交易的基本原理和基本步骤。

  ⊙申万宏源证券研究所

  方向性策略的基本原理是什么？

  买入认购期权是四种基本期权投资策略之一，投资者相当于花费权利金购买了“到期日买入相应股票”的权利，标的股票价格越高对投资者越有利，期权价值越高。

  下图是持有认购期权至到期日的风险收益结构。到期日，只要标的股票价格高于行权价与权利金之和，那么投资者就能获利，且股票价格越高，获利越多，潜在收益无限；如果到期日股票价格低于行权价，期权持有者通常不会选择行权，加之其没有行权的义务，因此最大的损失为权利金。

  买入认购期权到期日风险收益结构图

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  资料来源：申万宏源研究

  使用策略时需要考虑哪些因素？

  投资者买入认购期权的收益随标的股票价格的上涨而增加，因此使用该策略的投资者应该对标的股价有趋势性上涨的判断。

  和买入股票不同，为了尽可能地确保策略有较好的实施效果，买入认购期权需要更加严格的先决条件，对标的股票的方向、上涨幅度和时间判断三个要素缺一不可。

  首先，是否看对方向的重要性是不言而喻的。

  如果标的股票价格下跌，到期日标的股票价格低于行权价，那么投资者只能损失全部权利金。

  其次，标的股票要有足够的涨幅。

  标的股票价格不是期权价格的唯一决定因素，期权的价值构成除了内在价值还有时间价值，期权的时间价值每天都在损耗，且随着到期日的临近加速衰减。时间价值损耗对期权购买者是不利的，因为只有股票价格的上涨幅度能够覆盖时间价值的损耗，投资者才有可能盈利，所以，投资者对此应当关注。

  最后，判断股价完成预期涨幅所需时间。

  我们知道，期权合约是有到期日的。如果所预测的股票走势在期权到期之后才发生，那么进行这笔买入期权的投资是没有意义的。因此，投资者要对股票上涨所需的时间做出预判，在此基础上选择合适期限的合约，使所选期权的剩余期限必须能覆盖股票价格上涨时间同时预留一定的安全边际。

  期权时间价值随着到期日的临近加速衰减

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  资料来源：申万宏源研究

  投资者在知道了这三个判断因素后，具体该如何选择股票期权呢？我们将在下一篇专栏文章中进行介绍。

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