⊙潘伟君

  期指可以被机构用来作为对冲现货筹码的工具，也可以被投机者用来作为短线博弈的工具，此外它还具备市场趋势的预警功能。以当月主力合约为例，其价格更为贴近对应指数，所以对于市场短中期的预警作用更为直接，可以为我们分析市场提供一些依据。

  期指对于现货市场的预警功能可以通过各种方式表现出来，其中较为简单而有效的就是观察期指对对应指数的升贴水点数，或者叫期现价差。不过为了避免过于频繁的波动，我们可以研判期现价差的平均数，这样就能相对平滑一些。从历史交易来看，这条平均线的短期波动方向与对应的指数即沪深300指数基本一致，期现价差有正有负。在市场好的时候以正为主，下跌时以负为主。价差通常在正负20点以内。去年上证指数上涨到2500点时期现价差仍然维持在这样的范围内，不过在去年11月下旬上证指数向上突破2500点并开始加速上涨时期现价差则出现了快速飙升，到12月初上证指数达到2900点时期现价差一度超过百点，相当于沪深300指数的3%左右，这一不寻常的期现价差预示后市市场趋势上行的力度会相当强劲，而上证指数接下来的表现也证实了这一点。然而上证指数在前期连续11天的持续上涨中期现价差的均线却出现了持续回落，其中甚至出现过负值，这似乎有点出乎意料。在上周5天的交易中，期指收盘贴水的情况已经出现了两次，即使上周五收盘期指升水了13点，那也只是在尾盘两分钟才出现的，而当天全天的期现差价则一直处于贴水状态。

  不过期现价差在当前时段出现一定的走弱也是有一些客观原因的。根据沪深300指数的编制方法，当成分股进行除息时指数并不进行相应调整。而在每年的二季度，大量的300指数成分股会进行分红，于是个股除息，300指数则默认股价下跌。如果全部成分股完成除息，那么对于沪深300指数的影响是绝对不能忽略不计的，只是由于这些成分股并不在同一天除息，所以我们没有明显的感觉。至于因成分股除息而影响的程度事先也难以把握，因为成分股的分红方案还不明确。不过有研究员测算过，通常一年中除息对于沪深300指数的影响不会小于1个点。目前沪深300指数接近4000点，这样就意味着至少会影响40个点。现在期现价差的5天平均数为正4个点，加上40个点实际价差就是正44个点，尽管不能与去年12月出现的百点价差相比，但仍属偏高的程度。

  以上分析显示，期指对于未来的市场仍然还是看好，只是上升幅度可能不及去年年底的行情，这一结论与当前周线趋势的演变也较为吻合。尽管周线回升趋势已经持续了3周，但未来的两三周依然会维持回升的态势。不过要持续到4月下旬甚至5月份，那么上证指数就需要站上4000点大关，所以这个历史性的整数关将是我们在未来几周的重要看点。

  上周的周K线单位量出现暴增，创下了有史以来的最高纪录，值得特别关注。而上周的日线调整趋势并没有给上证指数带来明显冲击，K线形态上仍然属于盘整，这符合周线趋势处于回升之中的特征。尽管日线趋势仍在调整中，但考虑到周线趋势的强势以及上周暴增的单位量，市场很有可能提前结束日线调整同时发动新一轮向上冲击波，接下来就看上证指数能否在接下来的几周时间内有效站上4000点大关。

  就目前而言，我们认为“持有”的操作策略无需更改，继续拿着分级基金的Ｂ份额和４月份的期指多单。上周军工和环保的Ｂ份额尽管遭遇一些挫折，但整体表现依然大幅度跑赢上证指数。其中ＳＷ军工Ｂ在上周三出现的3个点的整体溢价导致了上周五的卖压，不过目前已经表现为整体折价近1个点，所以消化这些套利盘不会对未来走势产生大的影响。